安信证券-苏博特-603916-Q3业绩环比增长，新产线投建提升公司竞争力-201027

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■事件：2020安信证券前三季度，公司实现收入24.51亿元，同比+6.49%；实现归母净利润3.02亿元，同比+20.58%。

单三季度，公司实现收入10.19亿元，同比+11.80%，环比+1.28%；实现归母净利润1.苏博特36亿元，同比+16.06%，环比+15.46%。

■紧抓国内加大基建契机，公司Q3创上市以来最大603916单季销售规模。

面对新冠疫情的不利影响，公司积极组织生产和市场开拓，并大力推进项目建设，公司前三季度实现销售规模增长，且Q3销售规模创上市以来单季度最高，主要是由功能Q3业绩环比增长性材料增长拉动的，销量12.49万吨（同比+4.26%），收入2.71亿元（同比+11.48%）。

受高性能减水剂及高效减水新产线投建提升公司竞争力剂价格下滑的影响，公司毛利率降低约1pct至44.69%，而净利润增长主要受益于销售费用等的减少。

我们安信证券认为，公司作为混凝土外加剂龙头企业，将会紧抓国内基建加速的机遇，提升竞争力和市占率，业务体量有望持续增长。

■多个项目落地或投建，助力公司开拓苏博特市场。

公司目前具有高性能减水剂产能27.4万吨/年，2019年产能利用率达到98.6%，已不能满足市场的增量603916需求。

公司紧抓快速发展的华东地区及西部大开发和“一带一路”带来的机遇，拟在江苏泰兴及四川大英投建外加剂产业基地生产高性能减水剂，一方面以满足市场需求Q3业绩环比增长，另一方面完善公司全国生产基地的布局、提高市占率。

据公告，泰兴基地年产62万吨高性能混凝土外加剂项目已基本建成，将于9月份正式投产；四川新产线投建提升公司竞争力大英项目已开工建设；另外，南京博特的技改项目已完成并进入正常运营。

新产线安信证券的投建不仅能够助力公司突破产能瓶颈，还能借助产业链一体化的优势（具有特种聚醚的生产能力）增强公司产品市场竞争力。

苏博特■减水剂行业格局持续向好，公司市场份额有望提升。

减水剂行业集中度不高，格局近些年持续改善，主要推603916动力包括：（1）人造砂石逐渐普及，砂石质量下降对减水剂企业的技术服务要求提高；（2）减水剂归属化工行业，环保政策趋严淘汰小企业；（3）考虑安全问题，基建及地产公司设立集采中心。

可以看出，减水剂订单资源在向技术型企Q3业绩环比增长业倾斜，公司作为业内龙头，技术和服务实力强劲，将有望规避价格战，在行业整合中显著受益。

■投资建议：买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022新产线投建提升公司竞争力年的净利润分别为4.21、5.07、5.75亿元。

■风险提示：原材料价格大安信证券幅上涨；下游需求不及预期。