西南证券-国光股份-002749-第三季度业绩增13％，符合预期-201027

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业绩总结：公司]2020年前三季度实现营业收入8.7亿元，同比增长9.1%，归母净利润2.0亿元，同比西南证券增长9%，第三季度实现营业收入2.6亿元，同比增长15%，归母净利润4502.9万元，同比增长13%，位于预告区间的上沿。

业绩符合国光股份预期，对第四季度仍然乐观，维持全年盈利预测。

由于今年的疫情影响，公司在出差、推广、开工等方面均受到不同程度的影响，加之公司募投项目002749并未完全投产，故公司今年第三季度业绩同比增长13%符合之前的预期。

公司近几年在第四季度推广的抗冻类产品带第三季度业绩增13%来了较好的业绩增长，第四季度的收入体量从2015年的7000多万元增长到近两年的2亿元左右，由于今年拉尼娜气候已经形成，对冷冬的预期更甚于前两年，预计公司今年第四季度的收入体量将会继续成长，故维持原有的盈利预测。

产品市场广阔，需求持续符合预期旺盛。

根据TransparencyMarketResearch研究，全球植物生长调节剂年复合西南证券增长率达8.5%。

根据全国农业技术推广服务中心发布的预测，20国光股份20年植物生长调节剂需求量较大。

从目前来看，全球由于流动性放松，资产价格开始上行，农产品价格也逐步创出近几年的新高，如玉米、棕榈油等价格处于明显002749的上行通道，因此，预计明年的相关品种的种植面积有望进一步增加，农资产品的需求量将会有所增长。

未来受益于成本下降第三季度业绩增13%和产能扩张。

一方面，公司上符合预期游主要产品是农药原药和中间体，仍然会受到原油价格的影响。

另一方面，公司未来在中间体、原药、制剂等多西南证券个环节继续发力，持续扩张。

除了今年第四季度预计投产的IPO募投项目之外，未来公司还国光股份有可转债项目和中间体及原药项目的建设。

根据公司对可转债项目的测算，年产2.2万吨高效002749、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后，预计新增净利润9663.4万元/年。

年第三季度业绩增13%产5万吨水溶肥料（专用肥）生产线搬迁技改项目完全达产后，预计增加净利润5883.8万元/年。

对于原药和中间体项目，公司计划的建设规模为3.5万吨，对应符合预期多张已有的原药登记证。

盈利预西南证券测与投资建议。

维持原有的盈利预测，预计公司2020-2022年国光股份EPS分别为0.56元、0.66元、0.78元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期，项目达产002749时间低于预期风险。