西南证券-中科三环-000970-订单恢复，三季度业绩企稳-201026

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事件：公司发布20西南证券20年三季报。

2020年前三季度公司营收2中科三环9.89亿元，同比增长1.24%；归母净利润0.63亿元，同比减少-59.88%；扣非归母净利润0.55亿元，同比减少-59.99%。

其中Q3单季度公司营收13.28亿元，同比增长23.94%；归母净利润0.37亿元，同比减少-32.77%；扣非归母净利润0009700.34亿元，同比减少-34.98%。

订单恢复经营好转，汇兑损失影订单恢复响业绩。

1）2020Q3，公司营收同比增速23.94%、环比增速45.45%，经营情三季度业绩企稳况明显好转，已逐渐摆脱疫情影响，订单基本恢复正常。

2）公司20西南证券20年前三季度销售毛利率由去年同期的18.56%下降至14.87%，主要原因在于：上半年受疫情影响下游订单需求较去年同期大幅延迟，而市场竞争又较为激烈，同时在产品结构优化过渡期及新能源汽车等新产品前期批量导入过程中，成本端的规模效应尚未开始显现。

3）公司2020年前三季度财务费用为2518.19万元，较上中科三环期增加242.24%，主要受本期人民币汇率升值影响，汇兑损失增加所致。

配股000970募资7.2亿，产能扩增蓄力新能源汽车产品。

7月7日，公司发布公告拟订单恢复配股募资不超过7.2亿投入“宁波科宁达基地新建及技改项目”与“中科三环赣州基地新建项目”建设。

1）宁波科宁达基地拟投入3.9亿元，投产后可进一步提升该基地的烧结钕铁硼磁体生产能三季度业绩企稳力及电镀表面处理能力。

2）中科三环赣州基地新建项目总投资规模为5亿元，其中中科三环投资西南证券3.3亿元，南方稀土投资1.7亿元。

中科三中科三环环（赣州）新材料有限公司的股权结构为：中科三环持有66%股权，南方稀土持有34%股权。

项目建成后可年产各类规000970格的烧结钕铁硼毛坯5000吨，并最终形成年产烧结钕铁硼磁体成品3200吨的生产能力。

稀土永磁是新能源汽车驱动电机核心材料，伴随全球新能源汽车放量，磁材行业需求爆发拐点临近，行业竞争将订单恢复持续缓解。

随着特斯拉上海建厂产能释放，公司作为特斯拉三季度业绩企稳驱动电机永磁材料核心主力供应商将充分受益。

盈西南证券利预测与投资建议。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.22、2.25、3.12亿元，EPS分别为0.11、0.21、0.29元，对应P/E为80X、44X、32X，我们看好公司在新能源汽车永磁材料产品中科三环的积极布局，维持“持有”评级。

风险提示：宏观总需求疲弱、000970稀土价格剧烈波动，新源车放量不及预期的风险。