国盛证券-双箭股份-002381-Q3同比高增长，长距离输送带兴起带来持续成长性-201027

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事件：公国盛证券司披露2020年三季报。

2020年前三季度实现营业收入12.75亿元，同比增加15双箭股份.11%，实现归母净利润2.31亿元，同比增加23.80%，其中Q3实现营业收入4.62亿元，同比增加18.40%，环比减少10.47%，实现归母净利润0.85亿元，同比增加32.37%，环比减少8.06%。

报告期内，一方面公司持续002381通过内生外延提升产能，并享受产能持续增长带来的规模效益。

另一方面在高附加值业务增长的带动下，公司盈利能力持续提升，Q3Q3同比高增长实现毛利率34.41%，环比增长1.95pct，同比增长2.53pct。

长距离输送带兴长距离输送带兴起带来持续成长性起，打开行业天花板。

长距离输送带下游客户主要是建材企业，替代汽运方式具有两大优势：1国盛证券）减少运输过程中的安全事故及道路损毁；2）减少约50%的运输成本，项目投资回收期约三年。

因此，目前长距离输送带已经占到了工业输送带增量需求中的50-60%以上，显著拉动双箭股份了行业规模的增长。

产品002381差异化及高附加值业务持续拉动公司盈利能力。

公司是国内第一，全球前三的输送带龙头企业，在产品品质和差异Q3同比高增长化程度上在行业中领先。

在管状输送带等高附加值领域，公司产品长距离输送带兴起带来持续成长性市占率超过80%以上，且毛利率显著高于普通输送带，拉动公司盈利能力提升。

同时由于国盛证券长距离输送带对品质要求很高，公司受益程度更大，公司每年新增收入中有60%以上来自于长距离输送业务。

此前公司已经中标多个超过4双箭股份0-50公里的长距离订单，未来订单情况将继续向好。

行业集中度持续提升，公司作为龙头将大幅002381受益。

行业高附加值长距离运输带业务集中在头部Q3同比高增长企业。

并且，长距离输送带兴起带来持续成长性行业下游这几年经过供给侧改革后，财务情况出现改善，采购量增大，订单也向头部供应商集中。

国盛证券行业中后端企业普遍开工不足。

另一方面，环保双箭股份要求让中小企业停工停产大大增加。

并且，行业上下游很强002381势，资金链较长，小企业资金压力太大。

因此，中小企业普遍开Q3同比高增长机率低、经营困难。

行业龙头市占率持续提升的趋势已经显现，对公司而长距离输送带兴起带来持续成长性言，目前10%的市占率只是开始。

投资国盛证券建议。

我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长，同时双箭作为国内全球输送带龙头，产品差异化双箭股份和品质得到下游认可，有望实现高增长。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.05/3.56/4.29亿元，分别对应13002381.7/11.7/9.7倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：下游需Q3同比高增长求增速不及预期，原材料价格大幅波动等。