华泰证券-浙江龙盛-600352-染料景气下行，非经常损益支撑业绩-201027

《华泰证券-浙江龙盛-600352-染料景气下行，非经常损益支撑业绩-201027（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-浙江龙盛-600352-染料景气下行，非经常损益支撑业绩-201027（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

前三季度净利润同比降18.6%，维持“买入”评级浙江华泰证券龙盛于10月26日发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入113.0亿元，同比降32.1%，实现归母净利31.6亿元（扣非后17.8亿元），同比降18.6%（扣非后降47.4%），其中第三季度实现收入37.0亿元，同比降46.9%，实现归母净利8.9亿元（扣非后5.4亿元），同比降34.1%（扣非后降59.5%）。

我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.29/1浙江龙盛.48/1.54元，维持“买入”评级。

染料量价齐跌，投资收益支撑业绩在纺织行业需求下滑背景下，公司染料产品销量16003524.8万吨（Q3为5.5万吨），同比降10.1%（Q3同比降13.9%），均价3.88万元/吨（Q3为3.53万元/吨），同比降19.6%（Q3降14.3%），前三季度营收57.8亿元，同比降27.8%。

助剂及中染料景气下行间体方面，2020前三季度销量分别为4.1/5.9万吨，同比降26%/27%，单价分别为1.5/4.6万元/吨，同比上涨3.7%/4.1%，营收分别为6.1/26.8亿元，同比降23.3%/23.5%。

公司综合毛利率非经常损益支撑业绩同比降0.8pct至40.8%。

另一方面，公司Q3金融资华泰证券产公允价值变动及其他投资收益5.81亿元，同比大增359%，支撑公司业绩。

房地产项目逐步推浙江龙盛进据公司中报，公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作，进一步完善平面布局和建筑设计方案，同时向规划部门上报预审。

龙盛・福新里项目工600352程进度有序推进，开放样板房启动蓄客工作，为下半年的预售工作打好基础。

黄山路安置房染料景气下行二期项目政府确定回购价格，招标及现场施工准备工作已启动。

行业景气有望非经常损益支撑业绩自底部逐步复苏据中国绸都网，国庆后伴随印度纺服订单转移以及双十一电商走货，纺服行业需求有所改善。

据七彩云电商，伴随7月四川红光停产，国内间苯二胺价格较7月初上涨17%至7万元/吨，部分华泰证券企业报价10万元/吨，染料企业成本压力上行。

国内分散染料价格低位整固，据百川资讯，10月23日分散黑ECT300%报价2.8万元/吨浙江龙盛，9月初以来持平。

600352我们预计随着需求、库存、企业协同等多方面因素助益，后续染料行业景气有望自底部逐步复苏。

维持“买入”评级考虑疫情对印染行业开工情况冲击，我们下调公司2020-2022年EPS预测分别至1.29/1.48/1.54元（原值1.43/染料景气下行1.48/1.55元），基于可比公司2021年Wind一致预期平均15倍PE的估值水平，考虑公司来自投资收益的业绩贡献及房地产业务拖累，给予公司2021年12倍PE，对应目标价17.76元（前值18.59元），维持“买入”评级。

非经常损益支撑业绩风险提示：下游需求不达预期风险、环保政策执行力度不达预期风险。