华金证券-江海股份-002484-三季度营收创历史新高，受益国产替代需求持续景气公司快报-201027

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◆事件：公司发布2020年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入17.5亿元，同比增长17.9%，归华金证券属母公司净利润为2.2亿元，同比增长30.1%。

第三季度公司实现营业收入6.9亿江海股份元，同比增长29.9%，归属上市公司股东净利润为8,133.4万元，同比增长23.6%。

◆受益国产替代和工控需求回暖，Q3营收创历史新002484高：自上半年以来，公司经营业绩持续走高，一方面在疫情影响下，海外工厂供应受限，公司作为工控领域国内铝电解电容器龙头受益转单需求，另一方面来自于国产替代的需求加速。

第三季度营收创历史新高，实现销售收入6.9亿元，由三季度营收创历史新高于去年三季度基数较低，同比增速达29.9%。

三季度工控领域国内市场需求饱受益国产替代需求持续景气公司快报满，光伏风电等持续保持较好的景气度，汽车市场下半年明显回暖带来增量需求。

因此，公华金证券司各产品线持续保持满产，核心产品订单交期较以往有所延长。

毛利率水平看，公司三季度毛利率同比增加江海股份1.2个百分点为30.6%，主要系上游材料化成箔、腐蚀箔自供率持续提升实现降本增效。

◆汇兑损益影响净利润，经营活动现金流净额002484大幅改善：三季度三费率同比有所下降，主要系销售费用率和管理费用率分别下降0.2和0.5个百分点，公司降本控费持续见效。

由于美元汇率波动，三季度汇兑损失大幅增加导致财务费用率显著上三季度营收创历史新高升影响盈利水平。

受益国产替代需求持续景气公司快报三季度归母净利为8,133.4万元，同比增长23.6%，若不考虑汇兑损失，净利润表现更为亮眼。

前三季度现金流同比大幅改善，经营性现金流净额同比增加280.5%达到1.7亿华金证券元，为公司增加新产能建设投入提供基础。

◆工控需求持续满载，薄膜/超容多品类开拓：公司未披露2020全年业绩预期，短江海股份期来看，四季度核心产品铝电解电容需求持续保持高位，全年业绩确定性较高，由于材料自供率提升，利润端增速预计高于收入端增速。

公司目前产品002484交期较以往有所延长，主要系需求增长，目前来看海外疫情出现反复，海外产能供应仍未全部放开，而各领域生产逐渐恢复，需求较上半年持续回暖，供需关系紧张使得国内厂商受益。

另一方面，公司薄膜电容、超级电容品类正在不断开拓，客户端和应用端取得积极进展，全年可望实现营收翻倍，海成小型铝电解电容于上半年投入完成，下半年开始贡献营收，由于服务三季度营收创历史新高器端的需求MLPC前景乐观。

因此，我们看好公司在今年以及未来的业绩表现，国产替代叠加5G、受益国产替代需求持续景气公司快报新能源等趋势，公司作为国内铝电解电容领先厂商有望保持成长性。

◆投资建议：我们公司预测2020年至2022年每股收益分别为0.38、华金证券0.42和0.50元。

净资产收益率分别为8江海股份.4%、8.5%和9.1%，维持买入-B建议。

◆风险提示：下游新兴市场需002484求不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；上游原材料供给不稳定；汇率波动带来的定价风险；新冠疫情反复带来的供需不确定性。