华金证券-唐人神-002567-业绩同比大增，产能逐渐释放-201027

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投资要点◆公司2020年华金证券3季报符合预期。

公司2020年前3季度实现营业收入13270.17百万元，同比增长17.26%，归属净利润706.37百万元，同比增长444.73%，EPS0.8元，加权平均ROE为19.3%，比唐人神去年同期的3.75%大幅提升15.55个百分点。

其中，公司2020年Q3单季实现营业收入5374.56百万元，同比增长32.94%，归属净利002567润274.65百万元，同比增长224.42%，公司3季报报业绩符合我们和市场预期。

◆公司生猪产能业绩同比大增逐渐恢复和释放，生猪销量环比持续上升。

根据公司前期披露的月度生猪销售简报，公司前三季度累计生猪销量58.22万头，同比虽然下降19.2%，但由于生猪均价同产能逐渐释放比大幅上升，从而使得前三季度生猪销售收入同比增长105.3%。

与华金证券此同时，随着生猪产能的逐渐恢复和释放，公司生猪销量呈现环比上升趋势。

公司三季度单季生猪销量约为30.2万头，环比二季度的16.28万头呈现大幅增长唐人神，其中7月、8月、9月的月度生猪销量分别为8.21万头、10.7万头和11.29万头，环比回升趋势较为明显。

随着后续产能的进一步释放，002567我们预计四季度生猪销量有望进一步回升。

◆公司的生产性生物资产进一步业绩同比大增增长，夯实后续产能释放的基础。

截止三季度末，公司的生产性生物资产为382.73百万元，相比一季度末的184.69百万元和二季度产能逐渐释放末的285.62百万元，公司的生产性生物资产继续呈现环比增长趋势，为后续产能释放奠定基础。

◆投资建议：我们预华金证券测公司2020年至2022年每股收益分别1.20、0.83和0.56元，维持买入-A建议。

◆风险提示：非洲猪瘟疫情风险，自然唐人神灾害风险，商誉减值风险，运输不畅风险。