开源证券-光威复材-300699-公司信息更新报告：Q3业绩较快增长，持续受益航空航天军品快速放量-201027

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持开源证券续看好碳纤维及其复材业务增长前景，维持“买入”评级看好碳纤维及其复材业务在航空航天、风电叶片领域持续增长。

我们维持预测2020/2021/2022年EPS为1.26/1.60/2.04元，当前股价光威复材对应PE为56.2/44.4/34.8倍，维持“买入”评级。

2020前三季度业绩稳健增长；其中Q3业绩实现较快增长，且增速提升明显2020前三季度实现1）营收16.03亿元（+22.49%），归母净利润5.24亿元（+18.06%）；其中Q3营收5.98亿元（+26.61%），归母净利润1.73亿元（+28.81%）；前三季度营收/归母净利润增长主要系碳纤维（含织物）业务增长所致；2）前三季度归母净利润增速低于营收增速的主要原因：a.研发费用率11.71%（+1.22pct），主要系新产品研发投入增加所致；b.其他收益0.60亿元（-35.59%），主要系退税及科研项目经费结转当期损益减少所致；c.信用减值损失-3817万元（2019年同期为103万元），主要系应收款无追索权保理减少及军品业务增加致计提坏账300699准备增加所致；3）毛利率52.14%（+3.06pct），主要系上半年毛利率较高的碳纤维及织物业务营收占比提高所致；较2020H1毛利率54.04%下降1.9pct，反映Q3毛利率较低的碳梁业务营收占比有所回升；4）其他费用率：a.管理费用率3.34%（-0.87pct），主要系上半年限制性股票激励确认的股份支付费用减少所致；b.销售费用率1.02%（-0.53pct），主要系上半年运输费减少所致；c.财务费用率0.41%（-0.04pct），基本保持稳定；5）资产负债方面：预付款项较期初+135.33%，主要系业务规模扩大采购额增加所致。

碳纤维业务前景广阔，军民业务有望齐头并进公司作为国内碳纤维领域龙头企业，在军民应用领域均有广Q3业绩较快增长阔增长前景。

1持续受益航空航天军品快速放量）“十四五”期间将进入军队及武器装备建设新时期，受益于军用装备升级换代，传统碳纤维及织物业务有望继续稳定增长；2）公司民品业务与VESTAS深度合作，随着包头项目建成投产，与VESTAS合作进一步加深，风电碳梁业务有望继续保持高速增长。

风险提示：募投项目投产低于预期，下开源证券游拓展需求不及预期，碳梁大丝束原材料供应风险。