安信证券-江海股份-002484-全年增长确定性高，薄膜、超容全力推进-201027

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■事件：公司于10月2安信证券6日发布2020年三季报。

前三江海股份季实现营业收入17.5亿元，同比增17.88%；归属于上市公司股东的净利润2.21亿元，同比增30.07%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2亿元，同比增47.58%；基本每股收益0.2699元。

业绩002484符合预期。

■全年业绩增长确定性高，毛利率持续处于上行通道：全年增长确定性高前三季度业绩符合预期，全年增长确定性高，验证了2020年行业景气度回升与疫情影响转单带来的充足订单。

Q3单季度营收6.87亿元，同比增长29.87%；归母净利润0.81亿元，同比增长23.61%；扣非后净利润0.75亿元，同比增长47.75%；毛利率30.62%（同比+1.62pct）；净利率12.20%（同比-2.26pct）；前三季度毛利率30.53%，薄膜、超容全力推进净利率12.99%。

前三季度与Q3毛利率均在30%以上，受益于铝电解电容原材料化成箔和腐蚀箔自给率的不断提升，安信证券全年有望维持。

根据公告，公司目前江海股份化成箔自给率超70%，行业领先公司自给率已达80%，公司未来还有进一步提升空间。

■薄膜电容产能利用率高，超级电容应用领域持续拓展：截至今年三季度，募投项002484目薄膜电容器投资进度为26%，产品技术性能和工艺水平持续提高，市场开拓取得积极进展，应用更趋多元化，至今年三季度来，产能利用率超过90%。

根据公告，公司正规划金属全年增长确定性高镀膜、大容量薄膜电容器技改扩产。

超级电容器投资进度已达到60%，今年完成新生产场地搬薄膜、超容全力推进迁和产能扩产。

厂房和公共基础设施已为随时安信证券的技改扩产提供保障。

目前该项目已连续两个月营业收入超过2,江海股份000万元。

在风002484电、电网、轨道交通、智能表类等市场已大规模供货，新产品新应用持续增加。

根据全年增长确定性高公告，公司已和金龙客车签署战略合作协议，共同推进LIC超容在新能源车上的应用。

在UPS、AGV、快充电动工具、节能电梯、电极车、港口机械、电厂调频、军工（已在军用新能源车辆上试运行）领域也稳步推进薄膜、超容全力推进，将迎来收获期。

■投资建议：我们预计公司2020年~2022年收入分别为26.22亿元（+23.5%）、32.01亿元（+22.1%）、38.77亿元（+21.1%），归母净利润分别为3.50亿元（+45.3%）、4.61亿元（+31.9%）、5.89亿元（+27.7%），EPS分别为0.43元、0.56元和0.72元，对应PE分别为25倍、19倍和15安信证券倍，维持“买入-A”投资评级。

■风险江海股份提示：新产线扩产不达预期；新产品推广不达预期。