华金证券-罗莱生活-002293-Q3业绩超预期，关注Q4消费旺季终端复苏情况-201027

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事件华金证券公司披露三季报。

前三季度，公司实现营收32罗莱生活.57亿元，同比下降4.07%，归母净利3.62亿元，同比上升1.12%，扣非净利3.46亿元，同比上升16.55%，基本每股收益0.44元。

其中，第三季度，公司实现营收13.51亿元，同比上升11.87%，归母净利1.95亿元，002293同比增长29.25%，扣非净利1.86亿元，同比上升44.84%。

投资要点◆Q3业绩超预期，全面控费促使净利润正增长：营收端，公司前Q3业绩超预期三季度营收下降4.07%。

分季度看，Q1、Q2、Q3分别为-21.94%、-2.92%和关注Q4消费旺季终端复苏情况+11.87%，三季度展现亮眼业绩。

净利端，前三季度归母净利同比上升1.12%，单三季度归母净利华金证券大幅增长29.25%。

净利增速快于营收增速系毛利率稳步增长的同时，公司管理运营效率提升，销售费用率（Q3同比变化-1.8pct）/管罗莱生活理费用率(-0.7pct)/研发费用率(-0.8pct)均有所下降。

◆线上双品牌共同发展，直播电商成绩靓丽：线上业务方面，经过两年多的品牌调整，罗莱和LOVO002293品牌已形成各自清晰的风格定位，三季度线上业务高速增长。

主品牌罗莱在线上以高品质及高客单价和LOVO及其它竞争品牌形成明显Q3业绩超预期区隔。

LOVO品牌方面，公司持续推进品牌力建设，明确年关注Q4消费旺季终端复苏情况轻时尚潮流家纺定位，主打年轻消费群体。

同时，今华金证券年10月，公司官宣顶流明星易烊千玺作为公司代言人，未来预计将为品牌带来更多年轻化的关注和流量。

除传统电商平台外，公司大力布局罗莱生活直播电商业务，今年7月25日公司联合辛有志严选开启专场直播，单场销售额达8000万元。

◆盈利能力稳步提升，存货周转及现金流表现优异：盈利能力方面，前三季度，毛利率较去年同期上升0.8pct至44.2%，单三季度，毛利率同比提升1.8p002293ct至43.9%。

期间费用方面，因公司Q3业绩超预期组织架构调整优化、推动精细化管理，费用管控不断加强，单三季度，公司期间费用率全面降低，销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降1.8/0.7/0.8/0.1pct。

综合影响下，公司三季度净利关注Q4消费旺季终端复苏情况率增长1.7pct至14.45%。

存货方面，华金证券受益于公司发力直播电商渠道，积极消化库存。

在充分备货双十一及秋冬大促罗莱生活活动下，公司存货规模较上年同期下降4.5%至12.4亿元，存货周转天数同比微降3天至184天。

现金流方面，前三季度内经营活动现金流入、流出分别002293下降2.1%、3.8%。

最终经营现金流量Q3业绩超预期净额提升12.8%达4.7亿元。

单三季度经营现金流量净额较去年同期翻一关注Q4消费旺季终端复苏情况番达2.9亿元。

◆投资建议：公司华金证券整体已基本摆脱疫情影响，三季度表现强劲，线上业务高速增长，年初组织架构优化带动盈利能力不断提升，看好公司全年业绩实现正增长。

罗莱生活我们预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.71、0.82和0.91元。

净资002293产收益率分别为13.4%、14.7%和15.2%。

目前PE（2020E）约为17倍，维持“增持Q3业绩超预期-A”建议。

◆风险提示：关注Q4消费旺季终端复苏情况莱克星顿业务不及预期；线下门店恢复不确定。