天风证券-中设集团-603018-营收、净利润增速继续回升，毛利率稳步提升-201027

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公司近期公布了2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入30.51亿元，同比增长11.15%；归母公司净利润3.29亿元，同比增长12.89%，点评如下：Q3营收增速继续回升，毛利率呈上升态势Q3单季度实现营收10.35亿元，同比增长24.65%，带动前三季度实现营收30.51亿元，同比增长天风证券11.15%，基本消除疫情带来的不利影响。

2020年公司以区域事业部为龙头，形成集团“走出去”中设集团战略的实施方案，进一步加快全国化布局，促进区域经营生产一体化，快速提升经营能力和区域市场拓展能力。

前三季度公司整体毛利率为33.55603018%，同比上升1.63个百分点，或受益于工程总承包业务毛利率有所提升。

期间费用率小幅上升，净利营收、净利润增速继续回升润增速持续回升前三季度公司期间费用率为16.08%，同比上升0.37个百分点。

其中，销售费用率为5.10%，同比上升0.77个百分点，主要系为拓展片区市场增加经营投入所致；管理费用率为6.68%，同比下降0.12个百分点，或因疫情期间其他管理费用及差旅费支付减少；研发费用率为4.32%，较去年同期基本持平；财务费用率为-0.03%，同比下降毛利率稳步提升0.31个百分点，主要系大额存单利息收入增加所致。

前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计1.55亿元，同比上升30.25%，或天风证券因合同资产减值损失及应收账款坏账损失大幅增加。

综合下来，中设集团Q3单季度公司实现净利润1.04亿元，同比增长21.81%，带动前三季度净利润3.29亿元，同比增长12.89%。

其中扣非净利润3.13亿元，同比增603018长20.13%。

现金营收、净利润增速继续回升流小幅改善，资产负债率有所下降前三季度公司收现比为0.8184，同比下降0.56个百分点；付现比0.5817，同比下降10.05个百分点，主因购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

付现比降幅较大毛利率稳步提升，使得经营现金流流出增速慢于流入，前三季度经营性现金流量净额为-3.48亿，较去年同期少流出0.06亿元。

公司资产负债率下降至61.60%，较年初减少2.1个百分点，主要系应收账款、存货、合同资产三项合天风证券计增加所致。

此外，公司上半年开展第二期员工持股计划，向170名激励对象授予272.86万股公司股票，激励体系逐渐完善，有望中设集团促进业绩持续增长。

截至9月30日，公司已回购股份占公司目前总股本的比例为0.3606030187%。

投资建议：前三季度公司营收、净利润快速恢复，基本营收、净利润增速继续回升消除疫情带来的不利影响。

作毛利率稳步提升为勘察设计龙头企业，公司市场开拓能力较强，管理精细化程度不断提高，加之“走出去”战略持续推进，未来业绩有望持续增长。

我们维持2020-2022年EPS为1.16、1.39、1.69元/股，对应PE为10天风证券、8、7倍，维持“买入”评级。

风险提示：固定资产投资恢复不及预期中设集团；外省拓展不及预期；业务推进不及预期。