方正证券-九阳股份-002242-外销增长超预期，内销延续高增长-201027

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事件：2020年前三季度公司实现营业总收入70.83亿元，同方正证券比+13.24%；归母净利润6.44亿元，同比+4.23%。

其中，第三季度营业总收入25.24亿元，同比+22.07%；归母净利润2.26亿元，同九阳股份比+6.80%。

点评：出口业务大幅回暖+国内线上表现亮眼，单季度营收加速增长2020Q3公司实现营收25.24亿元，同比+20022422.07%，基本符合预期。

我们认为营收持续改善主要受海外需求外销增长超预期和国内线上的拉动。

分区域看，海关总署数据显示2020Q3搅拌机及榨汁机/内销延续高增长咖啡机及茶壶/面包机同比增速为48%/12%/38%，环比提升46/56/48pct，海外厨房小家电消费需求快速回暖。

受益于此，公司将2020年全年向SharkNinja方正证券(HK)的销售额由5亿元上调至7亿元，较去年实际完成额同比增长81%。

截至10月底，公司已完成4.3亿元，其中7九阳股份-10月的发生额约3.4亿元，同比增长200%+。

内销方面，分渠道看，奥维云网数据显示Q3公司11种品类线上/线下销售总额同比增长+21.12%/-22.90%，线下002242销售降幅收窄，线上销售仍有不错表现。

出口业务拉低综合盈利水平，内销盈利能力趋稳2020Q3公司实现归母净利润2.26亿元，同比增长外销增长超预期6.8%。

相应的，同期公内销延续高增长司净利率为8.69%，同比下降1.35pct。

一方面低盈方正证券利能力的出口业务营收占比提升拖累整体表现，另一方面随着国内疫情防控常态化，小家电购买回归理性，叠加消费淡季，公司适当加大促销力度，提振终端销售。

根据奥维云网数据显示，Q3公司豆浆机、料理机、破壁机、电饭煲等主要产品均价同比-54九阳股份/-47/-45/-40元。

积极拥抱新消费，坚定年轻化发展方向公司围绕I002242P跨界合作+线下粉丝节的方式，持续推进品牌年轻化战略。

7月29日携手LINEFRIENDS、HELLOKITTY、宝可梦3大IP完成了从单一IP跨界到组团出道的升级；8月26日京东聚星闪耀日，推出哆啦A梦合作款小家电；9月19日举办九阳粉丝节，虚拟形象代言人“阳仔”亮相外销增长超预期并于粉丝展开互动。

公司一系列年轻向活动收获一定成效，IP联名产品销量不俗，品牌认知在年轻群内销延续高增长体中有所改观。

关注出口、上新及价格拓展动态，看好公司发展潜力公司后续发展有三个方面值得关注：一是关注公司Q4外销进展，根据最新的关联交易公告，11、方正证券12月两个月双方预计将完成约2.7亿元的关联交易额，仍将维持超高增长。

内销承九阳股份压背景下，外销成为公司营收增长的主要看点。

二002242是上新节奏带动价格带拓展的实际效果，公司不仅依托SKY系列及Shark产品上攻高端市场，还以旗舰产品的形式，通过调低产品配置打入中端市场，如此前的KSolo系列豆浆机产品便是在K1S产品基础上改造而成，主要面向年轻的白领群体。

三是关注周边产品的销售情况，周边食材产品能够延长价值链条，提升用户粘性的外销增长超预期同时有望带动相关小家电产品的销售。

三季度以来公司加大食材产品的曝光度内销延续高增长，轻养、百谷生机等关联品牌的产品在三季度持续放量，后续发展值得期待。

4、盈利预测与评级公司下半方正证券年外销增长确定性较高，此外公司积极拓宽品类和价格带，创收及盈利能力有望提升，我们认为公司未来业绩将保持稳健增长。

我们预计2020-2022年公司归母净利润为9.19九阳股份亿元、10.65亿元和12亿元，对应当前PE分别为37倍、32倍和29倍，给予“推荐”评级。

风险提示：原材料价002242格大幅波动；市场竞争加剧；新品推广不及预期。