中银国际-北方华创-002371-Q3 业绩增速超预期，半导体设备市占率提升-201027

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公司发布2020年三季报，前三季度累计营收为38.36亿元，同比增长40.16%，归属于上市中银国际公司股东的净利润3.27亿元，同比增长48.86%。

支撑评级的要点业绩增长超预期，三季北方华创度收入增速显著加快。

公司2020年前三季度累计营收为38.36亿元，同比增长40.16%，归属于上市公司股002371东的净利润3.27亿元，同比增长48.46%，扣非净利润同比增长142.90%。

其中，Q3单季度实现收入16.59亿元，同比增长5Q3 业绩增速超预期3%，净利润1.43亿元，同比增长57%，扣非净利润0.76亿元，同比增长63%，单季度营收增速相较于一季度(32%)、二季度(31%)显著加快。

毛利率略半导体设备市占率提升有下降，存货大幅增加。

第三季度毛利率34%，中银国际环比第二季度下降2.5个百分点，同比下降5.9个百分点，我们预计毛利率下降主要是光伏设备毛利率较低但其收入快速增长带来的影响。

第三季度末存货47亿元，较二季度末增加2.5亿元北方华创，较年初增加10.5亿元，而单季度经营活动净现金流量-3.85亿元，主要是单季度继续加大原材料或零部件采购力度所带来的结果。

订单总体趋势向好，各类设备市占率002371逐步提升。

截止三季度末，公司合同负债为23.4Q3 业绩增速超预期8亿元，较年初预收账款增加约59%。

根据中国国际招标网数据统计，北方华半导体设备市占率提升创来自长江存储的订单台数2018-2020年至今依次为13台、31台、50台，订单继续呈爆发式增长，其中公司硅基刻蚀、PVD、热处理设备的市占率逐年提升，平台型半导体设备商格局初步显现。

盈利预测和估值我们维持公司2020/2021年净利润预中银国际期4.95/7.52亿元不变，公司各类集成电路工艺设备订单放量，与本土晶圆厂的战略合作也初显成效，集成电路工艺设备将成为公司未来业绩高成长的主要支撑点，维持买入评级。

评北方华创级面临的主要风险客户建厂进度不达预期；零部件供应不及时等。