中泰证券-中设集团-603018-业绩加速，目标明确-201026

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事件：公司发布三季报，2020年前三季度实现营业收入30.51亿元，同比增长11.15%；实现归母净中泰证券利润3.29亿元，同比增长12.89%；实现扣非净利润3.13亿元，同比增长20.13%。

业绩中设集团持续恢复，收入利润快速回升。

2020年603018前三季度公司实现营业收入30.51亿元，同比增长11.15%；实现归母净利润3.29亿元，同比增长12.89%；实现扣非净利润3.13亿元，同比增长20.13%。

分季度来看，公司2020Q1-Q3单季度分别实现营业收入5.73亿（同比-26.99%）、14.43业绩加速亿（同比+27.70%）、10.35亿（同比+24.65%），实现归母净利润0.59亿（同比-22.28%）、1.66亿（同比+27.72%）、1.04亿（同比+21.81%）。

Q3收入和利润增速环比Q目标明确2小幅回落，但仍延续了快速恢复的趋势，公司收入和利润持续回升。

毛利率回升，Q3现金流中泰证券转正。

2020年前三季度公司综合毛利率为33.55%，较上年同期提升1.63pc中设集团t；期间费用率为16.08%，较上年同期增加0.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.10%/6.68%/4.32%/-0.03%，较上年同期分别变动+0.77/-0.12/0.03/-0.31pct，销售费用率增加主要系新承接业务额增加、新专业地区市场拓展所致，财务费用率下降主要系大额存单利息收入增加所致。

前三季度公司603018经营现金净流出3.48亿元，其中Q3单季度经营现金流转正，净流入7364万元。

订单充足，保业绩加速障全年业绩目标。

根据2019年年报，公司计划2020年实现新承接业务额同比增长15%-35%，实现营业目标明确收入同比增长10%-30%，实现归母净利润同比增长10%-30%。

20中泰证券20H1公司新签订单50.44亿元，同比增长26.00%；其中勘察设计类新签订单38.78亿元，同比增长16.74%。

订单快速积累有望支撑公司业绩稳定增长，预计三季度订中设集团单增长延续加速趋势，有望完成全年目标。

组603018织架构持续优化，推进工业化建造落地。

目前公司已完成了以事业部框架为核心的组织架构优化调整，着业绩加速力打造“大智库、大交通、大城乡、大智慧、大环保、大工程、大产业”业务板块，加速以九大业务板块五大区域事业部为引领的全行业、多领域融合发展的战略布局。

公司正在开展全省工业化建造基地可行性研究，正加快推进目标明确工业化建造基地选址工作，将依托京沪扩建项目打造具备中设特色的永久性基地。

盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年收入增速分别为19.0%、18.5%、18.8%，归母净利润增速分别为18.4%、20.1%、17.0%，EPS为1.10、1.32、1.55元，对应PE分中泰证券别为10.7X、8.9X、7.6X，维持“买入”评级。

风险提示事件：基中设集团建投资不及预期风险，政策落地不达预期风险，外延拓张不及预期风险。