西部证券-湘佳股份-002982-2020年三季报点评：冰鲜业务稳健增长，活禽亏损幅度收窄-201026

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事件：公司发布20西部证券20年三季报。

报告期内，公司前三季度实现营收15.35亿元，同湘佳股份比增长17.1%，归母净利润1.80亿元，同比增长5.7%。

其中单三季度实现002982归母净利润0.4亿元，同比下滑61.2%，环比增长29.0%。

冰鲜保2020年三季报点评持增长，新零售、团餐渠道增速明显。

三季度公司冰鲜营收预计3.79亿元，同比增长10%左右，冰鲜业务预计贡冰鲜业务稳健增长献利润4500万元。

测算冰鲜销量同比、环比均有20%+增长活禽亏损幅度收窄，价格因活禽价格低迷预计环比下滑10%左右。

分渠道来看，Q3公司新零售以及品牌团餐业务实现翻倍增长，且收入规模占公司冰鲜业务比重达到40%，渠道西部证券变革成效卓著；传统商超单店收入因冰鲜售价下滑预计有个位数下降。

湘佳股份毛利率方面，因新零售及团购业务占比提升，Q3公司冰鲜毛利率预计下滑10pct至41%左右。

活禽价格低位反弹，公司活禽业务亏损002982环比收窄。

Q3黄羽肉鸡价格底2020年三季报点评部反弹。

根据博亚和讯数据，Q3全国快大/中速/土鸡价格分别为12.4/12.冰鲜业务稳健增长6/14.9元/公斤，环比变动+13%/+9%/+3%，同比变动-20%/-32%/-27%。

公司Q3活禽销量635.5万羽，环比下滑10%，公司活禽销售活禽亏损幅度收窄收入1.2亿元，测算销售均价10.98元/公斤，预计单羽亏损0.9-1.0元，活禽业务Q3合计亏损500-600万元，相比Q2亏损幅度收窄。

渠道扩张稳步推进，冰鲜业西部证券务增量依旧可期。

Q3公湘佳股份司位于山东的产能已经试运营，销售半径继续扩大。

且公司新零售以002982及团购渠道布局成效显著，随着全国销售渠道的打开，预计团购业务仍有较大增长空间。

人员配置上，截至到Q3末，公司销售人员增长600+，为全年300家传统商超门店增长提供2020年三季报点评有力支撑。

盈利预冰鲜业务稳健增长测与投资评级。

预计公司20-22年归母净利润为2.44/3.00/3.81亿元，EPS分别为2.39/活禽亏损幅度收窄2.95/3.74元。

西部证券维持“买入”评级。

风险提示：疫情风险、食品安全风险、开店不及预湘佳股份期风险、行业政策风险。