国信证券-德赛西威-002920-2020年三季报点评：营收增长提速，英伟达合作深化-201027

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Q3营收+34%，创上市以来单季增速新高德赛西威2020前三季度营收43亿，+21%，利润3.2亿（接近三季报预告上限，预告2.6亿元~3.4亿元），+123%，扣非2.3亿，+293%；2020单Q3来看，营收17亿（接近去年Q4峰值17.9亿），同比国信证券+34%（加速增长，Q1/Q2均在14%增速水平，其中Q2国内营收+23%），环比+17%，利润0.89亿，同比+119%，扣非1.2亿，同比+928%，环比+85%。

Q3相对Q2的非常项目减少4000万左右，主要是FICHA股价变动德赛西威所致的公允价值变动。

整体而言，Q3利润在三季报预告铺垫的背景下预002920期较为充分，营收略超预期（创上市以来单季增速新高）。

毛利率持平微升，费用率管控到位公司前三季度2020年三季报点评毛利率为22.98%，同比上升0.16pct，净利率为7.40%，同比上升3.38pct。

单三季度毛利率为24.10营收增长提速%，同比下降0.04pct，净利率为5.22%，同比上升2.03pct。

前三季度四费率17.21%英伟达合作深化，同比下降2.81pct。

单三季度四费率16.01%，其中管理/研发/销售/财务费率分别为2.58/10.94/3.1/-0.61pct，同比变动-0.3国信证券8/-2.38/-0.72/-0.99pct。

下游客户销量持续回升，自动驾驶产品新客户拓展顺利2020年1-德赛西威9月国内乘用车产销同比均-7%（Q1受疫情影响产量-45.2%）背景下西威营收逆势增长。

营收端高增长的原因在于行业Q3产销进一步恢复，公司存量客户增速改善（一汽大众+10%、长城+24%、上汽通用五菱+19%、吉利汽车+12%），增量车型CS70029205P等（去年四季度上市）持续贡献。

自动驾驶产品方面，公司域控制器产品在小鹏P7以外积极向更多客户推广，9月底德赛西威和理想汽车、英伟达签署了在智能驾驶方面战略合作协议（2022年理想将率先使用英伟达Orin系统级芯片），全自动泊车和5G-V2X产品均2020年三季报点评获得合资客户定点。

风险提示：疫营收增长提速情带来上游芯片风险和下游产销风险。