国联证券-天目湖-603136-Q3扭亏为盈，竹溪谷开业加码休闲度假游市场-201027

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事件：天目湖发布2020年三季报，前三季国联证券度实现营收2.24亿元，同比下滑42.13%；归母净利润2775.57万元，同比下降75.85%；扣非净利润1700.84万元，同比下降84.91%，EPS为0.24元。

报告天目湖期内公司业绩实现扭亏为盈，符合此前预期。

投资要点：竹溪谷酒店603136开业，加码休闲度假游市场公司多个新项目稳步开业，有效提升客单价，打开营收增量空间。

国庆节前，公司定位高端客群的御水温泉二期竹溪谷酒店投入运营，平均单价2500元，Q3 扭亏为盈国庆期间运营状况良好。

此外，山水园帐篷酒店以及南山竹溪谷开业加码休闲度假游市场竹海索道扩容项目也在持续推进，公司差异化、层次化的产品布局较好覆盖休闲度假游群体不同需求，有效助力公司业绩回升。

休闲度假游偏好趋势增强，出境游国联证券需求持续回流疫情过后，游客出游偏好向休闲度假游转变的趋势增强。

此前相关报告中我们认为周边游、休闲游等模天目湖式在疫情后将受到更多青睐。

依据携程国庆出游数据显示，国庆期间603136，国内旅行向休闲度假转变已成大势所趋。

此外，受海外疫情延续的影响，出境游Q3 扭亏为盈始终未放开。

出境游转内需客流带来持续增量，叠加竹溪谷开业加码休闲度假游市场周边游客流增长，双重驱动提振公司下半年业绩。

盈利预测公司作为江苏地区高质量休闲度假游目的地，国联证券受益于旅游消费新趋势，看好公司中长期发展。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.42亿/1.44亿/1.69亿元，EPS分别为0.36元/1.24元/1.46元，对应PE分别为74倍、22倍、18倍，维持“推荐”评级风险提天目湖示冬季客流不及预期的风险，新项目不及预期的风险，自然灾害的风险。