中航证券-医药生物行业周报：胰岛素集采开启，辉瑞新冠口服药疗效超预期或致新冠疫苗等板块整体承压-211106

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投资要点：本期行情回顾本期（11.01–11.05）上证综指收于3491.57，下跌1.57%；沪深300指数收于4842.35，下跌1.35%；中小100收于9814.20，上涨0.55%；本期申万医药生物行业指数收于10783.97，下跌1.35%，在申万28个一级行业指数中涨跌幅排名居第15位。

7个二级板块中，化学制剂、医药商业和医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。

重要资讯11月4日，国家医疗保障局办公室发布《做好国家组织药品集中带量采购协议期满后接续工作》的通知，表示原则上所有国家组织集采药品协议期满后均应继续开展集中带量采购，不得“只议价、不带量”。

原研药、参比制剂、通过仿制药质量和疗效一致性评价的药品上市许可持有人均可参加。

由医疗机构结合上年度实际使用量、临床使用状况和医疗技术进步等因素报送拟采购药品的需求量。

医保部门汇总医疗机构报送的需求总量，结合带量比例确定约定采购量，原则上不少于上一年度约定采购量。

对于报送需求量明显低于上年度采购量的医疗机构，应要求其作出说明，并加大对其采购行为的监管。

应事先明确约定采购量分配规则，确保将约定采购量分配到每家中选企业和每家医疗机构。

着眼于维护市场和临床用药稳定，综合考量企业和产品的多方面因素，通过询价、竞价、综合评价等方式确定中选企业和中选价格。

11月5日，国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（胰岛素专项）》的公告，本次药品集中采购品种为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物，共6个采购组。

各采购组符合申报资格的企业按报价单元进行申报，报价单元共11个。

本次胰岛素集中采购周期为2年，自各地中选结果实际执行日起计算；在采购周期内，每年签订采购协议。

续签采购协议时，各地需综合考量医药机构上年度实际使用情况、企业供应情况等因素，确定协议采购量，原则上不少于各中选产品上年度协议采购量。

核心观点医药生物行业指数本期下跌1.35%，在申万28个一级行业板块中涨跌幅排名居第15位。

7个二级板块中，化学制剂、医药商业和医疗器械跑赢上证综指、沪深300和中小100。

疫情方面，海外国家每日新增确诊病例数量维持在50万人左右，目前美国、俄罗斯、土耳其等国家确诊病例数量居前。

国内疫情零星散发，黑龙江、辽宁等多地发现本土病例。

新冠疫苗接种方面，新冠疫苗加强针接种工作稳步推进，根据我国国家卫健委数据显示，截至11月5日我国接种新冠病毒疫苗共计23.12亿剂次。

随着三季报披露完毕，由于疫情需求的下滑和同期基数的高位相比，单季度来看，医疗器械等子板块的收入和利润端整体上均呈现了不同程度的放缓，本周医疗服务板块领跌，医药生物板块整体承压。

消息方面，11月5日，国家组织药品联合采购办公室关于发布《全国药品集中采购文件（胰岛素专项）》的公告，本次药品集中采购品种为餐时人胰岛素、基础人胰岛素、预混人胰岛素、餐时胰岛素类似物、基础胰岛素类似物、预混胰岛素类似物6种。

因此前9月10日上海阳光医药采购网发布的《关于第六批国家组织药品集中采购（胰岛素专项）相关企业及产品清单的公示》，市场已对本次胰岛素集采工作开展具有预期，相关企业受到影响较小，一定程度上验证我们此前的确认政策底的观点。

随着胰岛素集采工作正式开启，胰岛素集采的逐步推进和落实，行业内国产胰岛素龙头企业的市场份额和渗透率有望得到提升，但行业竞争格局也将加速分化。

伴随景气板块增长边际放缓和基数效应常态化，在市场整体增速回落的情况下，我们认为医药市场将会加速分化，一方面，国产替代提速；另一方面，龙头效应将会加剧。

同时，辉瑞新冠口服药疗效超预期，临床数据的披露利好新冠疫情的防控，同时新冠疫苗、中和抗体等板块整体承压。

医药行业估值分化加剧，中长期来看处在阶段性相对低位，业绩确定的低估值二线蓝筹或迎来买入良机。

成长和估值在一段时期内会向合理的范围动态匹配，在估值切换渐行渐近的时点，提前布局尤其需要关注成长的可持续性。

长期来看，药品、耗材带量采购工作长期推进逻辑不变，安全边际相对较高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹：1）创新药及创新药产业链，包括综合类和专科创新药企业、CXO产业，建议关注恒瑞医药、信立泰、恩华药业、科伦药业、药明康德、泰格医药、康龙化成和普洛药业等；2）进口替代能力突出的高端医疗器械龙头，建议关注迈瑞医疗和鱼跃医疗等；3）对药械降价免疫的医疗服务行业，建议关注爱尔眼科和盈康生命等；4）不受医保约束的消费类医药企业，包括成长消费类、疫苗类和保健类等领域，建议关注华兰生物和片仔癀等。

风险提示：新冠疫情波动风险。