中泰证券-航天彩虹-002389-Q3营业收入同比+46.61%，下游景气度超预期-201026

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投资要点事件：10月26日航天彩虹发布2020年前三季度报告，公司前三季度实现营业收入中泰证券19.23亿元，同比增长13.78%；归属于上市公司股东的净利润8964万元，同比增长2.33%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8100万元，同比下降2.48%；基本每股收益0.09元。

Q3业绩表航天彩虹现亮眼，营业收入+46.61%。

公司前三季度营业收入同比增长13.78%，归母净利润同比增长2.33%，其中002389第三季度表现亮眼，成功弥补上半年疫情影响，实现营业收入8.84亿元，同比增长46.61%。

受公司业绩释放，Q3销售费用也同比大幅增长49.73%影响，期间费用整体同比增长9.6%；最终公司实现第三季度归Q3 营业收入同比+46.61%母净利润6110万元，同比增长17.89%。

公司整体业下游景气度超预期务持续扩张，下游景气度超预期。

为中泰证券保证无人机等业务生产顺利进行，公司扩大原材料采购，报告期末，应付票据和应付账款合计达12.38亿元，同比增长17.49%。

从需求端看，根据公司经营发展及业务运行需求，公司与中国航天科技集团公司内部成员单位2020年度的日常关联交易全年预航天彩虹计金额将超出2020年年初披露的预计范围，拟新增与中国航天科技集团的日常关联交易9.5亿元。

其中包括向集团内部预计销售产品002389金额追加5.1亿元，销售总额预计为23.1亿元。

下游景气度超预期Q3 营业收入同比+46.61%，看好公司全年业绩增长。

无人机业务地位稳固，薄膜业务产下游景气度超预期能持续扩张。

根据公司公中泰证券告，公司彩虹系列无人机是国内型谱最全，最具实战经验的成熟产品。

大部分取得出口立项批复并远销海外，整机航天彩虹出口数量及金额在国内领先，行业地位稳固。

在传统薄膜领域，公司年产9000万平米10-30微米锂离子电池隔膜项目逐步落地；年产5000万平方米反射膜生产线工程建设项目002389持续建设。

未Q3 营业收入同比+46.61%来薄膜产线的产能将进一步提升，助力公司巩固市场竞争优势，看好公司未来稳定持续发展。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51亿元，同比增长14.69%/16.54%/17.06%；实现归母净利下游景气度超预期润3.60/4.69/6.10亿元，同比增长55.19%/30.44%/29.92%；对应PE分别为66/50/39倍。

维持“中泰证券买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；领军人才短缺的风航天彩虹险；技术创新的风险；新冠疫情带来的经营风险。