华创证券-中设集团-603018-2020年三季报点评：业绩增长符合预期，毛利率显著改善-201027

《华创证券-中设集团-603018-2020年三季报点评：业绩增长符合预期，毛利率显著改善-201027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-中设集团-603018-2020年三季报点评：业绩增长符合预期，毛利率显著改善-201027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：中设集团公布2020年三季报：公司2020年前三季度实现营收30.51亿元，同比+11.15%；归母净利润3.29亿元，同比+12.89%，经营性现金流净额-3.48亿，同比少华创证券流出0.06亿。

公司2020年第三季度实现营收10.35亿元，同比+24.65%，归母净利润1.04亿，同比+21.8中设集团1%。

公司发布变603018更证券简称的公告，由“中设集团”变更为“华设集团”，证券代码“603018”保持不变。

评论：营收与业绩2020年三季报点评稳健增长，估值接近底部：公司报告期内实现营收30.51亿元，同比+11.15%，归母净利润3.29亿元，同比+12.89%。

分季度看，公司20Q1-Q3营收增速各为-2业绩增长符合预期6.99%、+27.70%、+24.65%，归母净利增速各为-22.28%、+27.72%、+21.81%。

疫情之下，公司已连续两个季度保持了营收和业绩的同步增长，且增速均在2毛利率显著改善0%以上，经营稳健，抗风险能力较强。

订单方面，公司20H1承接的业务额逆势华创证券增长，同比+26%至50.44亿元。

估值方面，公司当前中设集团PE（TTM）仅12.2x，历史最低值为2020年年初的9.5x。

毛利率显著改善，销售费率与减值损失侵蚀利润空间：公司报告期内实现毛利率60301833.55%，同比+1.63pp，显著改善，分季度看，20Q1-Q3公司毛利率各为30.46%、34.52%、33.91%。

净2020年三季报点评利率10.94%，同比+0.04pp，改善幅度低于毛利主要系费率提升以及减值损失增加。

公司前三季度期间费率同比+0.37pp至16.08%，分项看，销售费率、管理费率、财务费率各为5.10%、11.00%、-0业绩增长符合预期.03%，同比各+0.77、-0.09、-0.31个pp，销售费率同比增加较多；另外，公司信用减值损失同比+0.37亿元至1.54亿，也侵蚀了部分利润。

现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为-3.48亿，同比少流出0.06亿，单三季度经营性现金流净额0.74亿元，同比-0.33毛利率显著改善亿元。

推进工业化建造落地，管理体系改革激发内生动力：1）积极推进工业化建造落地，公司与江苏省交建局成立“江苏省交通工程工业化建造研发中心”，已完成近20km新型全预制装配式桥梁设计及多项省部级科研、标准指南编制工作；2）管理架构不断完善：围绕华创证券专业化、年轻化、市场化的方向，公司对董事会、经营层进行了换届以及高管选聘，同时完成了《中设管理纲要1.0》编制，“拼搏者”员工的绩效体系重构、以“客户经理、产品经理、项目经理”为主的铁三角运营模式构建等工作；3）以人为本，夯实发展根基，今年起公司计划将每年投入不低于1000万用于人才引进。

盈利预测及投资评级：我们维持预计2020-2022年EPS为1.16、1.42、1.73元，对应PE为10x、8x、7x，基于对基建预期的好转、19年业绩超预期及在手订单充足，我们给予公司2020年15倍估值中设集团，维持目标价17.40元，维持“强推”评级。

风险提示：基建投资不达预期，603018EPC业务不达预期，交通强国推进不达预期。