华创证券-北方华创-002371-2020年三季报点评：Q3营收快速增长，技术实力持续巩固-201027

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事项：公司发布202华创证券0年第三季度报告，前三季度实现营业收入38.36亿元，同比增长40.16%，实现归母净利润3.27亿元，同比增长48.86%；单三季度实现营业收入16.59亿元，同比增长53.29%，实现归母净利润1.43亿元，同比增长56.90%。

评论：设备交付验收进展顺利，Q3营收快速增长经过多北方华创年布局，公司产品线日益丰富，成熟工艺装备新工艺拓展持续突破，第三代半导体设备批量供应市场，光伏设备需求同样受益下游扩产快速增长。

公司产品竞争002371力提升+下游需求释放，带动营收快速增长，前三季度实现营业收入38.36亿元/+40.16%，单三季度实现营业收入16.59亿元/+53.29%。

毛利率同比下滑，期间费用率进一步收缩，净利率同比小幅提升前三季度公司综合毛利率35.17%/-6.2020年三季报点评88pct，单三季度毛利率33.7%/-5.9pct，我们预计综合毛利率下降主要系产品出货结构变化影响所致。

期间费用方面，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为2.03、5.17、2.98和-0.02Q3 营收快速增长亿元，销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、13.48%、7.78%和-0.05%，同比分别减少0.42pct、0.06pct、5.12pct和2.58pct，期间费用率同比下降8.18pct至26.49%。

前三季度公司实现归母净利润3.27亿元，同比增长48.9%，净利率8.51%，同比提升0.5pct，单三季度实现归母技术实力持续巩固净利润1.43亿元/+56.9%，净利率8.6%，同比略微上提0.2pct。

合同负债高速增长，显示在手订单充足，无形资产大华创证券幅增加值得关注截至报告期末，公司合同负债23.48亿元，较年初增加59.45%，下游需求旺盛，叠加公司拿单能力强，在手订单快速增长，有望支撑未来业绩提升。

截至2020Q3，公司无形资产账面价值17.97亿元，相比20Q2末的13.62亿元增加4.35亿元，公司研发投入显著获效，技术实力进一步增强，为未北方华创来成长储备充足潜力。

展望未来，我们认为，随着本土晶圆厂扩产稳步推进以及公司工艺设备产品陆续通过验证、成熟工艺设备市场拓展成效逐步显现，002371公司竞争力及市占率有望稳步提升。

盈利预测、估值及投资评级：考虑到因出货结构变化，公司毛利率有所下降，我们略微调整盈利预测，预计2020-2022年公司实现归母净利润4.24、6.542020年三季报点评和9.46亿元（原预测值4.50、6.56和9.45亿元），EPS0.86、1.32和1.91元（原预测值0.91、1.33和1.91元），对应PE186、121和84倍。

我Q3 营收快速增长国半导体设备行业尚处于成长期，考虑采用PS法估值，参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值，给予2021年12.5~15倍PS，调整目标价区间至191.5~229.7元，维持“推荐”评级。

风险提示：公司新产品技术实力持续巩固开发及验证进度不及预期，下游扩产进度不及预期。