东海期货-宏观数据观察：经济修复动能转换，地产周期边际走弱-201019

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9月东海期货生产和需求持续修复，修复动能有所转换。

9月地产基建地产周期边际走弱，消费宏观数据观察改善超预期，出口恢复强劲。

目前来看，在需求端，欧美经济受疫情二次爆发困扰，但需求恢复较快，并存经济修复动能转换在一定的溢出效应。

在生产端，印度等制造业大国受疫情扰动明显，生产力恢复缓慢，使得外溢效应对中国的出口起到地产周期边际走弱放大效果。

目前经济修复更多受到出口和消费端的带动，预东海期货计欧美需求恢复恢复与印度等制造业国家生产动能疲弱，所带来的溢出效应将贯穿于整个四季度。

而投资端的刺激降温，四季度或难见明显利好，预计与消费相关的大宗商品表现好于与投资端相关的大宗商宏观数据观察品表现。

中国三季度GDP同比增经济修复动能转换长4.9%，不及市场预期，主因服务业的拖累。

今年三季度二产的同比增速为6%，已经超过去年的同期水平，19年同期地产周期边际走弱为5.%。

而今年三产的同比增速为4.3%，去年东海期货同期为8.3%，主因疫情影响下服务业恢复缓慢，拖累GDP增速。

9月规模以上工业增加值同比增5.9%，环比9月继续改善1.3个宏观数据观察百分点，工业生产增速超预期。

分三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长2.2%，增速较8经济修复动能转换月份加快0.6个百分点；制造业增长7.6%，加快1.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.5%，回落1.3个百分点。

9月社会消费品零售总额同比3.3%，地产周期边际走弱环比8月增速大幅修复2.8个百分点，高于市场预期，可选消费持续修复。

从细项数据来看，消费加速修复，商品零售中除了粮油东海期货食品、中西药品这些必需品维持较高增速以外，可选品消费也出现明显改善，其中服装鞋帽、文化用品消费大幅修复；9月汽车销售增速维持在较高水平，是支撑消费增速的主要原因；但家具、家电等地产链消费偏弱。

必宏观数据观察选消费需求刚性，受到影响相对较小；可选消费需求短期出现明显修复迹象。

服务消费方经济修复动能转换面，旅游、交通、酒店和餐饮等消费在双节前也受到较大的提振。

短期来看，海外疫地产周期边际走弱情处于二次反复爆发期，且步入冬季国内疫情存在反复的可能，居民防范意识仍强，短期关注需求恢复速率的可持续性。

中期来看，随着疫情研制成熟，部分商品消费有望出现回补，或带动整体消费回暖；但服务类消东海期货费回补的幅度较小。

长期来看，在内循环政策带动下，或刺激居民消费增速的新一宏观数据观察轮增长。

1-9月固定资产投资增速0.8%经济修复动能转换，环比1-8月修复1.2个百分点。

其中，地产地产周期边际走弱基建地产周期边际走弱，制造业投资增速持续修复。

房地产投资延续高增但修复速率有所放缓，且现东海期货行数据方面均出现边际放缓。

1-9月房地产开发投资增速宏观数据观察转正至5.6%，环比1-9月修复1个百分点。

在先行数据方面，1-9月商品房销售面积累计增速-1.8%，环比降幅收窄1.5个百分点；房屋新开工面积增速修复至-3.4%，降幅收窄0.2个百分点，但当月增速大幅下降；房地产施工面积环比小幅回落，录得3.1%；房地产竣工面积回落至-11.6%，降幅扩大0.经济修复动能转换8个百分点。

在前期积压需求释放、放弃复工复产地产周期边际走弱积极推盘的影响下3-5月份销售如期恢复，二季度降幅进一步收窄，但四季度房地产销售仍承压，全年增速或负增长。

东海期货8月房企融资边际收紧，资金来源更多依靠预付款和个人按揭贷款房。

在新规指导下，地产新开工面积大幅放缓，四季度也难见明显利好，预计对宏观数据观察房地产投资相关的大宗商品价格带来一定的利空。

在基建投资方面，1经济修复动能转换-9月基建投资（不含电力）增速0.2%，降幅较1-8收窄0.5个百分点。

在政策地产周期边际走弱推动下，基建投资持续恢复，但修复速率有所放缓。

考虑到基建东海期货项目释放的季节性因素，5-6月开始直到下半年预计将是基建项目偏多的时期，一般拿项目后开工的材料集中使用期在2-3个月左右，预计四季度基建对需求端仍有支撑。