西南证券-冠昊生物-300238-业绩同比明显提升，本维莫德持续放量-201026

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业绩总结：公司2020年前三季度实现营业收入3.2亿元，同比增速0.3%；实西南证券现归母净利润0.4亿元，同比增长162.6%；扣非后净利润0.3亿元，同比增长137.2%。

收入端总体稳健，本维莫德持冠昊生物续放量。

2020Q3实现营业总收入1.2亿元，同比增长4.4%；归母净利润989.4万元，同比增长81.7%，三季度业绩稳步增长，利润上300238升显著。

其中，新药本维莫德持续放量业绩同比明显提升，销售收入达4008.4万元；生物材料板块预计维持稳健；眼科业务预计受到前期带量采购拖累，但公司产品中标京津冀九省联盟采购，预计四季度后可能放量。

毛利率增长明本维莫德持续放量显，费用控制良好。

2020前三西南证券季度毛利率为73.0%，同比增长4.6pp，预计由于高毛利率的本维莫德收入占比提升所致。

公冠昊生物司销售费用率为38.4%，同比下降1.28pp；管理费用率为10.6%，同比下降13.6pp；财务费用率为2.9%，同比下降1.0pp；研发费用率为7.6%，同比下降0.8pp。

整体来看，公司费用300238大幅削减，可能与公司主动降本增效，以及产品结构调整相关，代理业务减少，新药本维莫德占比提升。

维持“买入”业绩同比明显提升评级。

由于疫情影响，以及公司眼科业务受到带量采购影响拖累业绩，小幅下调本维莫德持续放量业绩预测。

预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8/1.3/2.3亿元西南证券，对应EPS分别为0.29/0.48/0.85元。

新药本维莫德的上市打开公司冠昊生物增长空间，预计随着该药的放量，将有望带动公司业绩迎来高速增长阶段。

维持“300238买入”评级。

风险提示：业绩同比明显提升本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。