南华期货-黑色金属策略周报：库存仍处高位，需求不及预期-201025

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观点：3550-南华期货3750区间操作为主。

逻辑：本周螺纹钢期货黑色金属策略周报窄幅区间震荡。

供应方面，样本钢厂螺纹产量环比小幅下滑，一方面目前高产量库存仍处高位高库存低利润持续存在，另一方面秋冬季钢厂检修也逐渐增多，预计建材产量仍将会以缓慢回落为主。

需求方面，表需环比明显回落，周内成交较为温和，水泥开工也有小幅下滑，需需求不及预期求释放总体不及预期，贸易商出货情绪较浓。

综合来看，建材供应和南华期货库存均大幅偏高，旺季需求释放亦不及预期，表需较难达到5月高位水平，中期地产融资趋严新增投资逐渐下滑的预期不改，因此近期建材价格或仍将以区间偏弱震荡为主。

供应：建材钢厂产量小幅回落，本周螺纹产量降0.76万吨至358.85万吨，其中长流程螺纹产量增0.95万吨至311.82万吨，短流程螺纹产量降1.71万吨至47.03万吨，鉴于目前建材高产量高库存低利润的背景，预计建材产黑色金属策略周报量仍将以缓慢回落为主。

需求：表需下滑幅度略大，本周表需416.42万吨降27.12万吨，不及市场预期，且随着天气逐渐趋冷，终端需求也将逐渐趋于回落，库存已经处于高位背景下，贸易商囤货意愿偏低，投机性需求也较偏弱，总库存仍处高位体而言，需求或将延续缓慢回落趋势。

库存：建材库存去化速度尚可，其中厂库327.93万吨降10.36万吨，社库730.47万吨降47.21万吨，在需求或将出现缓慢回落的需求不及预期背景下，高库存短期内或较难去化至去年同期水平。

风险因素：二次疫情，宏观国南华期货际关系不确定性，10月需求持续回升，环保限产力度。