国元证券-经纬辉开-300120-公司点评报告：布局滤波器产业，5G时代加速腾飞-201027

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事件：公司10月26日发布三季度业绩报告，2020年前三季度实现营业国元证券收入23.29亿元，同比增长38.93%；归母净利润7782.33万元，同比下滑9.67%。

点评：业绩符合预期，公司主营业务稳定增长公司三季度单季实现营业收入10.43亿元，比上年同期增长49%；经纬辉开归母净利润3561.55万元，同比减少15.27%。

收入同比增长主要原因为公司电力业务、传统触控显示模组类业务收入相对稳定；电视组件业300120务金额增长较快、毛利较低导致净利润下滑。

目前公司围绕智能家居、智能汽车、布局滤波器产业智慧城市（户外显示）、电子车牌等领域的液晶显示和触控模组产品投入研发力量，未来将以市场为龙头，逐渐加强新产品、新技术的研发，开创新型增长点。

收购诺思，布局5G射频滤波器产5G时代加速腾飞业报告期内，公司宣布拟投资1.27亿元收购诺思10.1%股权。

诺思是国内国元证券最早开始研发BAW滤波器且技术实力最强的BAW滤波器厂商之一。

截止目前，诺思在滤波器领域累计申请发明专利共计381项，其中国内专利267项，经纬辉开PCT专利114项，核心专利数量在BAW滤波器领域位于世界前列。

诺思是国内唯一一家拥有Fab的BAW滤波器供应商，在天津、南昌、绵阳三地建有生产线，其中天津工厂共有两条产线，分别为4寸以及亚洲首座具备完整自主知识产权与量产交付能力的6寸产线，共计交300120付能力3亿颗/年；南昌工厂是亚洲最大的BAW滤波器芯片制造基地，目前借款问题已解决，制造良率逐步提升，公司预计十月份即可达到全面投产状态，完全投产后将达到1.5亿颗/月。

5G赋能，BAW滤波器持续渗透前景广阔射频滤波器产业是千亿市场蓝海，从分立滤波器到滤波器模组为国内本土企业提供广阔的发展空间，进入5G时代，高频将带动BAW滤波器持续渗透，5G手机在新增高频频段后，滤波器用量将大幅增加，将从4G手机的40个用量增加到5G手机的70个用量左右，2布局滤波器产业020年BAW滤波器渗透率将超过50%，成为滤波器市场主流。

投资建议与盈利预测预计2020-2022实现营收32.10、36.80、42.67亿元，实现归母净利润1.35G时代加速腾飞0、1.84、2.12亿元，对应PE分别为48、34、30倍，给予“增持”评级。

风险提示1）下游发展不及预期；2）技术国元证券研发不及预期；3）客户拓展不及预期。