中泰证券-信用债周报：A股三季报梳理，哪些行业在改善？-211106

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上市公司信息披露时效性高，覆盖行业广，对上市公司定期报告的梳理，可以及时了解不同行业的基本情况和动态变化，对信用债投资有较大的参考意义。

截至2021年10月30日，全部A股共有4451家上市公司披露三季报，披露率为99.96%。

2021年三季度，各行业营业总收入同比均呈现增长态势。

共有17个行业营业收入增幅同比超过20%，钢铁行业和交通运输行业同比增幅较为明显。

增幅方面，与2020和2019年同期数据比较，除农林牧渔行业外，各行业均有一定程度的提高。

14个行业营业利润率较2020年同期有所提高，休闲服务、采掘和交通运输行业提高较为明显，其中休闲服务行业提高超过10个百分点；12个行业营业利润率较2020年同期出现下降，其中农林牧渔行业下降11.59个百分点。

整体上看，2021年三季度，全国经济恢复成效较为显著，但部分行业营业利率润有所承压。

上游的有色金属、采掘行业收入增幅较大，其中采掘行业营业利润率同比显著提高；中游的钢铁、建筑材料、电气设备等行业收入增幅较大；下游的休闲服务行业收入恢复较快，同时营业利润率显著增加，超过10个百分点。

此外，农林牧渔、房地产和公用事业行业虽收入增幅超过20%，但营业利润率下滑较为显著。

2021年三季度，半数行业资产负债率较2020年末有所降低。

电子行业资产负债率较上年末下降最为明显，降低了2.13个百分点，汽车、食品饮料、综合、通信和有色金属行业资产负债率较上年末下降了1-2个百分点；13个行业资产负债率较2020年末有所提高，其中农林牧渔、商业贸易、建筑材料和国防军工行业资产负债率较2020年末提高了3-8个百分点，杠杆率升高较为明显。

部分行业带息债务增幅较高，带息债务结构分化。

2021年三季度，建筑材料、农林牧渔、电气设备、化工、建筑装饰和家用电器行业带息债务增幅和短期带息债务增幅均超过10%；综合、传媒和纺织服装等行业总带息债务和短期带息债务均显著下降，其中综合和传媒行业降幅超过10%。

此外，休闲服务行业总带息债务较2020年末下降7%，短期带息债务增长29%，带息债务结构恶化较为明显。

半数行业非受限货币资金对短期带息债务的保障程度有所降低。

半数行业非受限货币资金对短期带息债务的保障程度有所降低，其中休闲服务、计算机和建筑装饰行业降低最为明显；另外半数保障程度提高的行业中，食品饮料、采掘和通信改善最为明显，提高幅度介于0.2到0.5倍。

截至2021年三季度末，各行业经营活动产生的净现金流较2020年同期多数改善。

房地产、采掘和钢铁行业受融资政策、信用环境等影响，筹资活动产生的净现金流较2020年同期大幅下降。

截至2021年三季度末，除采掘行业外，各行业均出现资金缺口，其中建筑装饰、房地产、汽车、家用电器行业资金缺口相对较大；建筑装饰、电气设备、公用事业行业资金缺口同比走阔幅度较大，采掘、交通运输、钢铁行业资金缺口同比收窄较为明显。

通过对流动性指标进行打分，可以看到，各行业经营活动、投资活动、筹资活动净现金流和自由现金流多数有所改善，各行业非受限货币资金表现向好。

信用市场回顾：本周信用债发行与净融资规模下降；本周城投债净融资为-277.17亿元，由净流入转为净流出；产业债净融资为553.38亿元，规模较上周小幅上升。

本周信用债市场成交活跃度下降；中短票据收益率下行；共11家信用债发行人主体评级发生下调，2家主体评级发生上调。

风险提示事件：1）数据更新不及时及提取失误；2）信用风险加剧；3）行业景气度变化。