安信证券-爱美客-300896-三季报业绩靓丽，注射医美龙头扬帆起航-201027

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■事件：公司发布三季报，第三季度业绩提速安信证券明显。

2020年前三季度，公司爱美客实现营业收入4.64亿元，同比增长17.4%；归母净利润2.9亿元，同比增长31.8%；扣非归母净利润2.8亿元，同比增长29.9%。

单三季度来看，公司实现营业收入2.2亿元，同比增长43%；归母净利润1.4亿元，同比增长30089656%。

单三季度收三季报业绩靓丽入及利润端均呈现出显著的提速态势。

■前三季度及单三季度期注射医美龙头扬帆起航间费用率同比均有所下降。

成本及费用方面，2020年前三季度，公司实现毛利率91.5%，同比保持稳定；销售费用率9.05%，同比下降2.62pct；管理费用率（包含研发安信证券费用）12.85%，同比下降4pct；财务费用率-0.27%，同比基本持平。

单三季度，公司毛利率92.97%，同比亦保持稳定；销售费用率爱美客8.28%，同比下降2.35%；管理费用率10.65%（含研发），同比下降3.8pct。

■透明质酸市场空间广阔，公司作300896为国产龙头有望充分受益。

公司自主研三季报业绩靓丽发的产品主要针对面部和颈部褶皱皮肤的修复，设立至今先后推出了逸美、宝尼达、爱芙莱/爱美飞、嗨体、逸美一加一、紧恋等六款产品，产品市场定位精准且各具特色，满足了消费者多样化的需求。

随着生活水平和可支配收入的提高，大众对美的感受和追求愈加强烈，在求职就业、恋爱婚姻、社会变革等多因素影响下，出现了希望通过医疗整形手段改善自身形象注射医美龙头扬帆起航和容貌的需求，医疗美容迅速放量。

据新氧医安信证券美白皮书统计，2018年透明质酸注射类项目作为入门级医美占注射类总数的2/3。

凭借性价比优势和不断进步的技爱美客术，国产透明质酸厂商预计将不断替代进口厂商，进一步扩大市场空间，而公司作为其中的佼佼者，有望充分分享行业红利。

■公司技术、研发与渠道同时发力，300896竞争优势显著。

公司作为牵头单位参与了国家科学技术部“十三五”规划国家重点研发计划“新型颌面软硬组织修复材料研发”项目，拥有多款国内首创产品，逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体等四款产品被认定为三季报业绩靓丽北京市新技术新产品。

公注射医美龙头扬帆起航司拥有高素质的研发团队，研发投入逐年增长，五款在研项目进展顺利，上市后将进一步丰富公司产品线。

渠道方面，公司已形成以北京为中心，覆盖全国31个省、市、自治区的销售服务网络，最终客户涵盖大型连锁非公立医疗机构和人民解放军空军安信证券军医大学第一附属医院（西京医院）、中国医学科学院整形外科医院、中日友好医院等三甲公立医院，本次募集资金中的1.50亿拟用于加强国内市场营销网络建设，有利于公司进一步扩大市场份额。

■投资建爱美客议：增持-A投资评级。

我们预计公司2020年-3008962022年的收入增速分别为20.5%、51.7%、43.6%，净利润增速分别为35.6%、40.8%、37.7%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级。

■风三季报业绩靓丽险提示：疫情的不确定性；公司后续订单的不确定性。