天风证券-精工钢构-600496-前三季度净利润同比大增，营收、毛利率小幅增长-201027

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近日，公司公布了2020年天风证券第三季度报告，前三季度实现营业收入77.60亿元，同比增长6.21%，实现归母净利润4.89亿元，同比增长58.26%。

点评如下：Q3订单金额增速继续提升，公共商业建筑板块业务承接额贡献突出公司2020年前三季度累计承接金精工钢构额135.28亿元，较去年同期增长20.52%，接近去年全年订单金额140.42亿元，创历史新高。

其中，公司EPC及装配式业务累计承接订单40亿元，同比增长40.99600496%，比去年全年完成量还要多12.23亿，此外，钢结构专业分包一体化业务累计实现业务承接额同比增长13.60%。

Q3单季度承接新业务总金额35.54亿元，同比增长56.68%，前三季度净利润同比大增主要因为钢结构专业分包一体化业务订单的增长，其中，Q3单季度公共商业建筑板块累计实现业务承接额同比增长198.54%。

总体来说，公司营收、毛利率小幅增长第三季度新承接业务金额延续第二季度的迅猛势头。

前三季度营收略微增长，EPC业务增加毛利率同比提升2020年前三季度营收为77.60亿元，同比增长6.21%，三季度单季营收为30.47亿元，同比增长15.54%，增天风证券速持续加快。

前三季度公司精工钢构整体毛利率为16.63%，同比增加了1.16个百分点，主要原因是EPC及装配式业务收入占比持续提升，且新承接业务的毛利率较高，其中第三季度毛利率较第二季度有小幅下降，主要原因是第三季度EPC及装配式业务收入占比有所下降，新承接的业务大部分是钢结构专业分包业务。

但公司积极600496地从钢结构工程专业分包商向EPC工程总承包商进行转型的战略方向没有改变，随着总承包业务占比的不断提高，预计后续毛利率仍有提升空间。

期间费用率略有下降，前三季度净利前三季度净利润同比大增润快速增长前三季度公司四项期间费用率为9.38%，同比下降1.26个百分点。

其中，销售费用率为1.23%，同比下降0.12个百分点；管理费用率为3.38%，同比下降0.25个百分点，主要因为疫情下公司差旅方面相关费用大幅下降；财务费用率为1.12%，同比下降0.56个百分点，主要因为利息收入增加且利息费用减少所致；研发费用率为3.营收、毛利率小幅增长66%，同比下降0.33个百分点，总体来看，费用较去年同期均有下降。

前三季度公司资产减值损失和信用减值损失合计0.81天风证券亿元。

报告期内公司实现归母净利润为4.89亿元，同比增长58.26%精工钢构，略超此前预期。

前三季度公司经600496营净现金流同比上升，非公开发行9.9亿元到账前三季度收现比为1.0093，同减9.33个百分点；付现比为1.0481，同减6.90个百分点。

综合来看，公司前三季度经营活前三季度净利润同比大增动现金流净额为1.83亿元，较去年同期大幅增加0.93亿元，公司EPC业务使得公司对下游分包商有更大话语权，付款延后。

公司资产负债率为57.49%，比年初时下降4.13个百分点，主要因为公司非公开发行顺利实施，募集资金净额共9.9亿营收、毛利率小幅增长已于8月到账，进一步降低公司资产负债率。

投资建议：前三季度公司天风证券收入微增，但净利润有大幅增长，体现了公司对费用的管控能力以及EPC和装配式业务带来的毛利率提升。

在精工钢构订单充足的情况下，公司未来的净现金流和收入规模有望持续扩大。

考虑到公司三季度报业绩略超预期以及募集资金到位，我们对公司2020-2022年的EPS预测调增为0.29、0.60049639、0.50元/股（原为0.28、0.38、0.48元/股），维持“买入”评级。

风险提示：固定资产投前三季度净利润同比大增资增速不及预期，订单执行进度不及预期，EPC业务推进不及预期，项目回款不及预期，疫情扩散超预期。