安信证券-美迪西-688202-收入增长提速，股权激励充分彰显信心-201027

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■事件：公司发布2020年三季报，公司2020年前三季度实现收入4.33亿元，同安信证券比增长38.25%；实现归母净利润0.75亿元，同比增长60.09%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同比增长64.22%。

其中公司2020Q3实现收入1美迪西.73亿元，同比增长50.21%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长42.06%；实现扣非归母净利润1.80亿元，同比增长48.98%。

■在手订单饱满，公司2020Q3收入端增688202长提速。

受益于公司新签订单增速较快，2020Q3公司收入端增长50.2%，提收入增长提速速明显。

考虑到公司新签订单增速较高，我们认为公股权激励充分彰显信心司收入端高增长将继续保持。

2020Q3公司扣非后归母净利润与收入安信证券端增速较为接近。

美迪西从盈利能力看，公司盈利能力表现提升的趋势：（1）2020Q3公司毛利率37.6%，同比提高0.9个百分点；（2）2020Q3公司管理费用率6.65%，同比下降0.8个百分点。

2020Q3公司销售费用率同比基本688202持平。

■收入增长提速推出股权激励，核心技术人员激励机制加强，业绩考核指标彰显公司信心。

公司推出股权激励计划，计划授予激股权激励充分彰显信心励对象限制性股票40万股，激励对象共计63人，包括任峰、彭双清、马兴泉等核心技术人员。

公司本次激励计划业绩考核目标为2020年-2022年收入增长率分别不低于30%/40%/40%，2020年-2022年安信证券归母净利润增长率分别不低于40%/50%/50%，充分彰显公司对未来业绩高增长的信心。

■公司不断加大产能投入，为收入美迪西和利润规模的持续快速扩大奠定基础。

在人力资源上，公司员工数量不断增长，截止至2020H1，688202公司员工数量1494人，同比增长41.8%。

在实验室资源上，公司不断扩大实验室面积，根据公司公告，募投项目完成后，公司实验室面积将超过收入增长提速7万平方米。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为6.48亿元（+44.2%）、9.40亿元（+45.1%）、13.32亿元（+41.股权激励充分彰显信心7%），归母净利润分别为1.13亿元（+70.2%）、1.71亿元（+50.8%）、2.57亿元（+50.4%），对应EPS分别为1.83元、2.76元、4.15元，对应PE分别为97.6倍、64.7倍、43.0倍。

我们看好公司未来CRO业务快速成长，给予“买入-A”评级安信证券，对应2021年的动态市盈率为65倍。

■风险提美迪西示：订单增长不及预期、产能释放不及预期、竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期等。