天风证券-微软-MSFT.US-跟踪报告：疫情下云业务韧性强劲，市场份额及竞争优势持续提升-201027

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云服务有望首先受益于企业IT支出2天风证券021年复苏根据Gartner的统计预测，全球公有云服务市场增速由2019年23%下滑至2020年6.3%，2020年市场规模预计为2579亿美元；2021年开始云计算需求增速有望加速复苏，达到19%左右。

云服务企业I微软T支出板块中表现韧性，公司云业务有望首先受益于企业IT支出2021年复苏。

微软云业务韧性强劲，且市场份额持续提升，竞争优势进一步显现2020Q4,公司Azure同比收入增速由Q358.75%下滑至47.00%，仍超行业与竞争对MSFT.US手增速。

我们认为Azure的完整云跟踪报告生态是AWS、谷歌云等云厂商不具备的独特优势。

且混合云的布局也强于竞争对手，根据Flexera的报告，在私有云部署上，份额第二的Mi疫情下云业务韧性强劲crosoftAzureStack的用户占比从2019年的22%增加到2020年的35%。

而份额第一的VMwarev市场份额及竞争优势持续提升Sphere从50%下降到42%。

我们看好混合云作为微软长期定天风证券位的差异化优势。

随着客户加快混合IT计划，微软的竞争优势将越来微软越强。

目前估值相对市场仍较为合理，维持“买入”评级未来三年，微软盈利能力稳健增长的主要驱动因素包括：未来Azure公有云将占据更多的市场份额，OfficMSFT.USe365的用户量增长以及每用户的价格提升，费用管理能力的持续改善。

我们预计公司2021-2023财年收入增速为9.5/12%/12%，达1566亿1757亿/19跟踪报告70亿美元，2021-2023财年净利润分别为507亿/585亿/656亿美元，对应EPS为6.64/7.67/8.6美元。

对比Bloomberg一致预期34x，结合微软公司云业务发展空间，以及持续优化的盈利疫情下云业务韧性强劲能力。

我们认为微软公司202市场份额及竞争优势持续提升1年35x估值比较合理。

我们天风证券给予2021年35x市盈率，维持“买入”评级。

风险提示：公有云市场竞争，宏观微软经济，反垄断及其他政策风险。