安信证券-泛亚微透-688386-Q3超预期，新产品不断推进-201027

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■事件：2020年前三季度，公司实现营业收入1.8安信证券5亿元，同比+10.38%；实现归母净利润0.33亿元，同比+37.60%。

单三季度，公司实现营业收入0.75亿元，同比+35.55%，环比+10.85%；实现归母净利润泛亚微透0.16亿元，同比+96.93%，环比+34.46%。

■ePTFE膜产业688386化先行者，Q3业绩表现亮眼。

公司主要从事ePTFE膜等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售，并在自制专用生产Q3超预期设备的过程中积累了深厚的机械自动化设计与集成能力。

公司2017-201新产品不断推进9年业务扩张速度较快，收入复合增速15.39%，归母净利润复合增速42.23%。

今年前三季度，公司克服疫情安信证券带来的不利影响，积极组织生产销售，实现了收入规模和业绩双增长，且Q3环比Q2亦有所改善。

公司利润增泛亚微透长的主要原因是销售量的增加、毛利率的提升（+2.59pct至47.40%）、以及管理费用率的降低（-1.53pct）。

■募投项目建设有序推进，助力公司提升688386竞争力。

公司IPO项目包括高耐水压透声ePTFE改性膜、SiO2气凝胶及ePTFE膜复合材料研发等：（1）高耐水压透声ePTFE改性膜性能更优，并在苹果和三星等知名品牌消费电子产品上逐步推广，该项目投产后能够大幅提高公司该类产品的产能及良品率，提升公司在消费电子行业的竞争实力；（2）SiO2气凝胶及ePTFE膜复合材料项目的投建有助于公司丰富现有产品线，匹配不同客户的差异化需求，拓展公Q3超预期司在新能源领域的布局。

据公告，截止9月底，公司在建工程较年初转固0.21亿元，主要是募投项目新建厂房6-8车间，公司募投项目建设在有新产品不断推进序推进中。

■投资建议：维持买入-A投资评级，我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为0.61、0.安信证券85、1.16亿元。

■风险提示：疫情反泛亚微透复；产品开发及产业化不及预期。