西部证券-康弘药业-002773-2020三季报点评：康柏西普Q3销量大增，海外III期临床再添新适应症-201027

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Q3业绩略超西部证券预期。

公康弘药业司前三季度实现营业收入23.48亿元，同比下降2.56%，归母净利润5.79亿元，同比增长4.85%。

Q3单季度实现营业002773收入9.55亿元，同比增长7.15%。

归母净利润2.44亿元，同比增长2020三季报点评15.32%。

考虑到康柏西普售价同比下降了25%，业绩略康柏西普Q3销量大增超预期。

康柏西普Q3销量大幅增长海外III期临床再添新适应症，FDA获批临床III期新增3项适应症。

2020年前三季度康柏西普实现销售额7.65亿西部证券元，同比下降13.16%，Q3单季度销售额3.42亿元，同比增长6.21%。

考虑到2019年完成医保续约后，康柏西普单价降至4160元，降价幅度25%，H1销量同比持平，计算得出康弘药业Q3单季度销量同比大幅增长41.61%。

同时康柏西普国内新增了DME和CNV两项适应症，第四大002773适应症RVO目前处于III期临床，预计年底完成临床进行申报。

预计疫情消退后，疫情期间累计新患将加速入组，2020三季报点评康柏西普将维持高速增长趋势。

海外方面，目前康柏西普已经展开全球多中心III期临床，继wAMD后，糖尿病黄斑水肿（DME）、视网膜分支静脉阻塞（BRVO）所致黄斑水肿病变以及视网膜中央静脉阻塞（CRVO）所致黄斑水肿病变等3项适应症获美国FDA批准进入III期临床，进军海外市场将提高公司利润康柏西普Q3销量大增率与估值。

化药与中成药板海外III期临床再添新适应症块表现稳定。

2020年前三季度化药板块实现营业收入9.西部证券37亿元，同比增长5.25%，Q3收入3.49亿元；中成药板块实现营业收入6.37亿元，同比增长0.88%，Q3收入2.61亿元。

随着公司营销改革康弘药业完成，Q3医院门诊量回升后，化药与中成药板块业绩增速步入正轨。

盈利预测：预计2020至2022年EPS为0.89元，1.12元，1.36002773元，对应PE分别为47倍，38倍和31倍。

疫情结束后预计康柏西普持续放量，化药与中成药稳定贡2020三季报点评献现金流，维持“买入”评级。

风险提示：康柏西普放量不及预期；美国III期临床结果康柏西普Q3销量大增不及预期；创新研发进度不及预期。