民生证券-奥福环保-688021-2020 年三季报点评：业绩高速增长，盈利能力大幅提升-201028

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一、事件概述10月27日，公司发布202民生证券0年三季度报告，2020年前三季度公司实现营业收入2.24亿元，同比增长15.27%，实现归母净利润0.63亿元，同比增长62.3%。

其中，2020Q3实现营业收入0.74亿元，同比增长16.8奥福环保5%，实现归母净利润0.21亿元，同比增长331.37%。

二、分析与判断业绩高速增长，盈利能力大幅提升2020年前三季度，公司实现营业收入2.24亿元，同比增长15.27%；实688021现归母净利润0.63亿元，同比增长62.3%；实现综合毛利率54.37%，综合净利率28.14%，比去年同期分别提升6.82pct、8.06pct，盈利能力大幅提升。

年初受疫情影响，生产和国外销售未达预期，但公司依2020 年三季报点评靠精准的市场预判，上半年仍然实现业绩逆势正增长；2020Q3，公司实现营业收入0.74亿元，同比增长16.85%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长331.37%。

募投项目稳步推进，扩产产能放量在即截至目前，公司业绩高速增长适用于国六柴油车用壁流式蜂窝陶瓷载体“年产400万升DPF载体山东生产基地项目”和“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”有序推进，均预计于2021年11月落地投产。

公司募投项目稳步推进，随着扩产产能逐步放量，市占率有望盈利能力大幅提升进一步提升。

持续加大研发投入，提升产品核心竞争力为加快产品研发进度，满足排放法规标准所需产品要求，公司研发投入逐年递增，2020年前三季度研发投入达0.22亿元，同比增长46.67%民生证券，其中Q3研发投入达到0.09亿元，同比增长89.00%。

公司凭借优良的产品技术性能，已进入北美及韩国等商用货车后市场，成为AP、Skyline、CERACOMB等公司的主要供应商，其碳化硅奥福环保DPF性能也已达到国际竞争对手水平。

公司产品核心竞争力688021不断提升，未来成长潜力可期。

三、投资建议预计公司2020-2022年每股2020 年三季报点评收益分别为1.22、1.82和2.63元，对应PE分别为48、33和23倍。

参考CS其他化学制品业绩高速增长II板块当前平均79倍PE水平，维持“推荐”评级。

四、风险提示盈利能力大幅提升产品价格波动风险、国六标准执行不达预期、投产进度不达预期。