民生证券-七一二-603712-2020年三季报点评：业绩高增长，看好公司长期发展-201028

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一、事件概述10月27日，公司发布2020年三季报，实现营业收入13.10民生证券亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长53.89%。

二、分析与判断业绩延续高增长，利润率提升2020年前三季度，公司实现营业七一二收入13.10亿元，同比增长13.74%；实现归母净利润1.73亿元，同比增长53.89%，业绩延续高增长。

单季度来看，Q3实现营业收603712入4.70亿元，同比增长9.70%；实现归母净利润0.69亿元，同比上升55.74%，Q3业绩增长显著。

报告期内，2020年三季报点评公司期间费用率为35.88%，较上年同期上升1.25pct。

利润率方面，毛利率为47.08%，同比增加1.8pct；ROE为6.64%，同比增加1.75业绩高增长pct。

看好公司长期发展公司预付款项较上年度末增加210.99%，主要原因系报告期内集中备货，材料预付款增加。

经营活动产生的现金流量净额同比增加13.68%，主要系当期回款较民生证券好，经营能力持续提升。

无线通信终端订单增长，新一代铁路产品研发顺利公司是无线通信终端领导者，终端产品包括七一二军用航空终端、军用地面终端、铁路终端，军品占比为80%。

军用机载、地面终端为公司发展的重点，作为老牌军603712用通信研制单位占据了较大的市场份额。

公司在民用高铁、地铁终端中市场开拓顺利，报告期内，分别与2020年三季报点评国家铁路集团、陕西靖神铁路、中国铁路哈尔滨局集团等签订了铁路无线通信设备订购合同；签订西安6号线、重庆轨道交通6号线等地铁通信合同。

公司正在积极研制基于新技术的下一代铁路无线通信业绩高增长产品，未来将实现订单突破。

系统产品看好公司长期发展不断突破，看好持续增长公司系统级产品主要为应用于军机无线通信、航电通信的CNI系统及应用于铁路及轨道交通平台调度系统，其中以军用CNI系统为主。

近年来系统级产品发展快速，报告期内公司民生证券系统级产品订单持续增长。

随着公司在系统产品领域的市场份额不断扩大，我们七一二看好系统级产品持续突破。

控股股东混改，改革有603712望持续进行公司于2020年1月20日发布公告，津智资本和渤海国资拟转让公司控股股东中环集团合计100%股份。

7月17日，中环集团将持有公司的全2020年三季报点评部股份划转至天津智博科技，公司实控人仍为天津国资委。

我们认为控股股东启动混改将推动公司层面的混改进程，目前中环集团混改项目最终受让方已确定为TCL集团，而2业绩高增长015年公司引入TCL集团，未来公司有望持续进行改革，对业务拓展和长期发展起到关键作用。

三、投资建议公司为无线专网通信龙头企业，系统级产品发展迅速，我们看好公司长期看好公司长期发展发展。

预计公司2020～2022年EPS分别为0.70、0.98和1.31元，对应PE为65X、47X和35X，可比公司平均估值为7民生证券4X，维持“推荐”评级。

四、风险提示军品订单不达预期；民用铁路终端市七一二场开拓受阻。