国信证券-长春高新-000661-2020年三季报点评：金赛稳健增长，疫苗快速放量-201027

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业绩符合预期，三季度保持增长长春高新前三季度实现营收63.99亿元（+17.6%），归母净利润22.60亿元（+82.2%），经营性净现金流16.85亿国信证券元（+6.9%）；第三季度营收24.82亿元（+21.0%），归母净利润9.50亿元（+84.9%）。

公司毛利率小幅上升至86.4%（+0长春高新.5pp），管理费用率及研发费用率基本持平，销售费用率大幅下降至30.4%（-4.7pp）。

金赛药业：增速有所放缓，长期成长动力十足金赛药业前三季度实现营收42.49亿元（+16.4%），净利润19.89亿元（+33.0%），其中第三季度营收17.14亿元（+13.4%），净利润8.60亿元（+27.9%），受到疫情影响，增速有000661所放缓。

虽然疫情短期对新患入组和业绩增长形成冲击，但是金赛长期的成长驱动力在于渠道的拓展和下沉，且中国生长激素存量释放的天2020年三季报点评花板还远未达到，随着公司持续增加生长激素的覆盖度，金赛药业的业绩增速将出现回升。

百克生物：水痘疫苗高增长，鼻喷流感疫苗贡献增量百克生物前三季度实现营收10.75亿元（+51.5%），净利润3金赛稳健增长.34亿元（+81.9%），其中第三季度营收4.83亿元（+58.7%），净利润1.63亿元（+85.5%）。

前三季度水痘疫苗批签发654万疫苗快速放量人份（+34.9%），实现快速增长，新品种鼻喷流感疫苗批签发157万人份，预计将大幅增厚百克生物的利润。

风险提示：生长激素集渠道扩张不及预期，集采政策风险投资建议：上调至“买入”评级长春高新是生长激素优质赛道中的龙头公司，行业壁垒高，且公司具国信证券有品牌和渠道优势。

虽然金赛药业今年的新患入组和业绩增速受到疫情短期冲击长春高新，但长期成长驱动力并未发生改变。

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