华安证券-聚飞光电-300303-营收同比下滑收窄，静待Mini LED背光放量-201027

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事件华安证券：2020年10月27日晚，公司发布2020年三季报，业绩表现符合预期。

2020年前三季度，公司实现营收16.9亿元，同比下降8.62%；归母净利润2.31聚飞光电亿元，同比下降9.2%，扣非净利润2.14亿元，同比下降5.73%。

其中，Q3单季300303度营收6.9亿元，同比下降1.88%，归母净利润0.88亿元，同比下降18.39%，扣非净利润0.88亿元，同比下降10.2%。

◆营收同比下滑收窄，各项业务逐渐恢复Q3单季度营收6.9亿元营收同比下滑收窄，同比下降1.88%，对比中报下降12.75%，前三季度营收降幅进一步收窄至8.62%，显示公司各项业务逐渐恢复。

中报披露汽车照明业务营收逆势高速增长，已成功进入奇瑞、比亚迪、江淮等供应链体系，汽车行业销量在Q3拐点已现，新能源车销量高速增长，我们认为静待Mini LED背光放量汽车照明业务给公司带来新增量。

◆毛利率微降，财务费用影响净利润受疫情影响，下游终端厂商减配降本，价格压力大，华安证券公司提高运营能力，前三季度毛利率28.76%，毛利率同比维持平稳，表现符合预期。

Q3单季度归母净利润0.88亿元，同比下降18.39%，扣非净利润0.88亿元，同比下降10.2%，主要系公司计提可转债利息费用及汇兑损失聚飞光电，剔除财务费用影响，公司Q3扣非净利润同比增加约12%，随着下半年疫情冲击减弱，下游需求回暖，产能利用率逐步回升，公司各业务线有望迎来业绩修复。

◆终端产品呼之欲出，MiniLED背光发力在即从市场看，采用MiniLED背光的苹果300303iMac和iPad呼之欲出，首款产品或在今年第四季度上市；其他厂商亦加速推出MiniLED背光产品，MiniLED有望进入大规模商用。

我们预计，2021、2022年全球MiniLED应用产值将分别达到65/97.5亿元，其中封装行业产值两年将分别可达13/2营收同比下滑收窄0亿元。

公司作为小尺寸背光龙头，在MiniLED布局较早，已做好量产准备，有望充分受益MiniLE静待Mini LED背光放量D背光应用爆发。

◆投资建议我们预计2020-2022年，公司营业收入22.13/27.93/32.76亿元，归母净利润2.97/3.83华安证券/4.56亿元，EPS0.23/0.30/0.36元，PE27.90/21.65/18.20倍。

维持公司“买入聚飞光电”评级。

300303◆风险提示。