华西证券-公用事业行业：生物质发电补贴答疑外发，建议期满后保留原有电价-201027

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事件概述:财政部、发展改革委、国家能源局于近日印发了《关于<关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见>有关事项的补充通知》（以下简称4号文补充通知），日前中国产业发展促进会生物质能产业分会经与相关部门沟通后，就企业和投资机构关心的电价补贴问题进行了集中华西证券答疑。

分析与判断:生物质发电补贴答疑外发，核心关键问题均有回应日前生物质产能分会表示4号文补充通知下发后，接到大量企业和投资机构电话，咨询生物质发电项目（含农林生物质发电、生活垃圾焚烧发电和沼气发电）电价补贴事项，经与相关部门沟通后，对主要关心问题进行了集中答复，我们总结如下：1）补充通知涵盖的公用事业行业生物质发电项目，无论增量还是存量项目均有效；2）明确生物质发电82500小时，是项目15年获得中央财政补贴的最大上网小时数，而非发电小时数；3）中央财政补贴到期后，生活垃圾焚烧发电省级0.1元/kwh补贴政策是否保留目前有关部门还没有明确说法，但建议价格主管部门保留省级0.1元/kwh补贴政策，直到生活垃圾焚烧发电项目特许经营期满。

4）中央补贴期满后，建议价格部门保留生物质发电原有电价，各省通过疏导电价矛盾，解决生生物质发电补贴答疑外发物质电价高出当地基准上网电价部分，直到绿证交易市场成熟。

82500为上网小时数，大部分项目可补满15年根据答疑，82500小时为中央补贴的上网小时总数，我们取2019年A股6家上市公司厂用电率平均值16.82%，那么可补贴的发电建议期满后保留原有电价小时数应该在99182小时，年均发电小时数为6612小时。

我们以2019年A股垃圾焚华西证券烧上市公司公告的运营数据为例，根据公开了装机规模的绿色动力、三峰环境和圣元环保计算发电利用小时数，分别为6107、7091和6814小时，除三峰环境外，其余公司项目平均都能在15年左右补完中央补贴。

补充答疑明确为上网小时数后，大部分项目中央补贴预计都能领完1公用事业行业5年，除个别发电情况特别优异的项目外。

为稳生物质发电补贴答疑外发民生及投资预期，建议期满后保留原有电价对于垃圾焚烧发电上网电价高出当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分，实行两级分摊。

其中，当地省级电网负担每千瓦时0.1元，其建议期满后保留原有电价余部分纳入全国征收的可再生能源电价附加解决，也就是我们所说的中央补贴。

本次答疑明确建议价格主管部门保留省级0.1元/kwh补贴政策，中央补贴期满后，建议价格部门保留生物质发华西证券电原有电价，通过疏导电价矛盾解决中央补贴退出部分，直到绿证交易市场成熟。

2014年8月国家发改委曾印公用事业行业发《关于疏导环保电价矛盾有关问题的通知》，决定自9月1日起在保持销售电价总水平不变的情况下，将燃煤发电企业标杆上网电价平均每千瓦时降低0.93分钱，预计使火电企业收入减少367亿元，腾出的电价空间用于疏导环保电价矛盾，此后再未做过环保电价矛盾疏导。

电网及火电企业自2018年以来一直在降电价为企业降低运营成本，如今中央建议各省通过疏导电价矛盾，解决生物质电价高出当地基准上网电价部分，预计未来大概率通过继续降低上网电价生物质发电补贴答疑外发或者输配电价等形式来实现，短期内靠上调电价来实现不太可能。

投资建议：生物质协会4号建议期满后保留原有电价文补充通知答疑第一时间回应了产业及投资者关心问题，虽仍有待定部分，但较此前通知已明晰很多。

目前我国地方处理城乡有机废弃物仍存刚性需求，生物质发电不同于风电光伏项目存在成本不断下降的预华西证券期，相反随着排放标准的提高，建造及运营成本反而在上涨，建议相关决策方充分考虑生物质能的环境、民生和社会价值，保证项目的合理收益。

投资上，建议大家关注【三峰环境】和【绿色动力】这种已投产运营规模较大的国有企业公用事业行业，行业地位已稳固，而十四五国家限制了投产速度，又不至于负债率增长太快增加财务费用，再加上大股东信用背书，未来预计能走的更远。

风险提示1）补贴拖欠问题迟迟未解决；2）补贴退坡幅度、速度快于预期；3）新增中标项目不及预期；4）新生物质发电补贴答疑外发建项目产能利用率不及预期。