华泰证券-广汇汽车-600297-经营效率提升，业绩符合预期-201027

《华泰证券-广汇汽车-600297-经营效率提升，业绩符合预期-201027（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-广汇汽车-600297-经营效率提升，业绩符合预期-201027（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

经营效率提升，业绩符合预期公司10月27日发布三季报，Q1-Q3实现营收1082亿元（同比-11%），归母净利润13亿元（同比-42%）；扣非后归母净利润12华泰证券.3亿元（同比-39%）。

其中Q3营收421亿元（同比+1.6%），归母净利润8.1亿元（同比+10%），扣非归母净利润7.5亿元广汇汽车（同比+13.7%）。

公司业绩符合我们此前盈利预测（华泰预期Q3实600297现归母净利润8亿元，同比+9%）。

我们预计公司2020-2022经营效率提升年EPS为0.25/0.37/0.43元，维持“买入”评级。

毛利率同比下滑，费业绩符合预期用率显著改善公司Q3收入增长主要原因是单车ASP提升，受到新疆和大连疫情影响，公司Q3新车销量同比-8%。

Q3毛利率8.5%，同比-1华泰证券.5pct，环比-1.3pct，主因Q3主机厂返利减少，保险费改导致佣金业务毛利率下滑。

Q3销售费用率2.8%，同比广汇汽车-0.2pct；管理费用率1.5%，同比-0.2pct，公司Q3产生财务费用7.56亿元，同比-2亿元，主要原因是汇兑损失减少以及资金成本下降。

Q3经营活动现金净流量-23亿元600297（同比-46亿元），主要原因是Q3存货同比+22亿元、长期应收款同比+6.5亿元、预付账款同比+18亿元。

口径调整导致佣金业务同比下滑公司佣金业务同比下滑的主要原因是双保无忧业务从原本的计入佣金收入调整至新车销售经营效率提升和维修业务。

剔除口径变化影响，公司新车销售收入约同比+1.8%，毛利率1.业绩符合预期8%，同比-0.2pct，销售结构改善导致单车ASP提升，由于主机厂返利减少和折扣加大，新车销售毛利率同比下滑。

维修业务同比-4%，毛利率37%，同比+5.1华泰证券pct，大修率提升导致维修毛利率改善。

佣金业务同比+19%，毛利率79%，同比+2.5pct，双保无忧业务为佣金业务带来广汇汽车增长。

融资租赁收入同比-7.4%，毛利率56%，同比-20.6pct，因为整体资金环境趋紧，资金成本提升，融资租赁业务规模600297和毛利率下降。

销量和归母净利润有望同比改善，维持“买入”评经营效率提升级我们认为乘用车行业有望迎来复苏。

公司业绩符合预期新车销量同比增速有望转正，新车销售毛利率有望提升，业绩弹性大。

维修保养业务有华泰证券望为公司带来稳定增长，利润周期性有望减弱。

公司正在积极进行店面改造，逐步将盈利性较差广汇汽车的品牌改造成盈利性较好的日系和豪华车品牌。

二手车业务和新能源600297汽车充电桩业务有望为公司带来长期成长。

我们预计公司2020-2022年分别实现归母净利润20/30/34.5亿元（前值21/30/34亿元），EPS分别为0.25/0.37/0.43元，同经营效率提升行业可比公司21年平均估值15XPE，给予公司2021年15XPE估值，维持目标价至5.55元，维持“买入”评级。

业绩符合预期风险提示：乘用车市场增长不及预期，智能驾驶推广不及预期，全球疫情导致下游客户产量不及预期。