国金证券-雅本化学-300261-汇兑损益短期影响业绩，两大领域平稳推进-201028

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公司发布3季报，前三季度实现营业收入14.98亿元，同比增长36.17%，归母净利润1.23亿元，同比增长142.55%，第三季度实现营业收入5.72亿元，同比增长39.87%，归母净国金证券利润0.32亿元，同比下降26.90%。

分析三季度汇兑损益短期影响公司业绩，两大雅本化学主营业务长期稳步成长。

由于3季度汇率波动，公司3季度汇兑损益对公司的业绩产生一定的影响，报告期内产生汇兑损失1500-1700万元，约占公300261司净利润的45%-51%。

经过3季度的冲击，公汇兑损益短期影响业绩司将积极使用外汇衍生品金融工具降低汇率风险，加强境外客户应收账款管理，降低汇兑损益带来的不利影响。

三季度公司实现营收同比增长39.87%，环两大领域平稳推进比提升25.37%，不考虑汇兑损失的影响，预计归母净利润将与二季度大体持平。

经过前期公司两大基地先后停产后，公司的生产经营情况逐步回归正轨，如东基地逐步恢复开工，盐城基地部分通过复产审批，相关设备逐步开启复产运行，两大基地逐步恢复生产，农化、医药板块业国金证券务稳步推进，预期公司未来将逐步进入稳步发展态势。

农药、医药雅本化学新产品持续培育，为公司长远发展奠定基础。

过去一段时间，公司由于安全环保等原因，部分新产品放量受到一定的影响，募投项目短期受到基地停产及疫情影响，建设推迟，但公司仍在持300261续推进管道内产品放量生产，借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划，持续推进同下游客户合作的产品放量，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局；同时在医药领域，通过上虞基地的滚动投产，公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能，实现原有项目扩产，同时培育放大BAZI、CABP、TFPC等新产品，夯实公司医药业务发展基础。

投资建议公司三季度短期受到汇率冲击，影响盈利，但公司的生产节奏有望逐步恢复，农药、医药双板块持续发展，下调2020年业绩25%，预测2020~2022年公司EPS汇兑损益短期影响业绩分别为0.18/0.26/0.32元，对应PE分别为44/31/25倍，维持“买入”评级。

风险提示海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风两大领域平稳推进险；汇率变动风险。