中泰证券-亿联网络-300628-经营稳健推进，看好业务长期发展-201027

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公司发布2020年三季报，第三季度实现营收7.59亿元，同比增11.52%；实现归属上市公司股东净利中泰证券润3.62亿元，同比减3.64%；前三季度累积实现营收19.6亿元，同比增5.66%，累积实现归属上市公司股东净利润10.07亿元，同比增2.53%。

走亿联网络出疫情冲击，经营稳健推进。

受疫情冲击，今年二季度销售收入首次同比下滑，降幅14.11300628%，三季度营收实现同比增长11.52%，叠加Q1同比大幅增长，前三季度公司营收同比增长5.66%，总体上有效应对并逐步摆脱了疫情的不利影响。

前三季度综合毛利率达到66.77%，属于历史较高水平，我们认为，桌面通信终端在同比增速上虽然有所放缓，但总体可控，高端机型占经营稳健推进比持续提升，行业领先地位稳固；会议产品销售同比仍在大幅增长，除了比较优势不断强化，疫情也助推了产业需求快速发展。

总体上公司通过积极复工复产，保持与全球客户的高效沟通，有效应对了疫情冲击，三季度各项业务稳步推进实看好业务长期发展现增长，预计四季度增长态势有望延续。

桌面通信终端保持引中泰证券领者地位。

桌面通信终端主要指IP亿联网络话机，包括SIP和Teams话机，在硬件上包括SIP的T2、T4、T5及DECT等系列，通过标准的硬件平台，搭载不同的软件，形成了面向不同行业的解决方案，在运营商、中小企业和教育等行业高效灵活地构筑竞争力。

根据Frost&Sullivan，亿联网络SIP话机业务2019年的市场份额为29.5%，远超第二Polyc300628om的17.5%，三度蝉联全球第一，产业引领者地位稳固。

近年微软大力布经营稳健推进局统一通信，亿联成为其重要终端合作厂商，2019年公司全系列Teams话机上线，基于和T5相同的硬件平台，搭载Teams软终端交互界面，运行Teams私有协议，建立了在Teams生态内的先发优势，目标市场打开并逐渐向高端渗透。

在疫情影响下，公司仍保持了高研发投入，前三季度销售占看好业务长期发展比达8.41%。

我们认为，公司持续的创新投入、优质生态关系与竞争地位相互促进，在桌面通信终端市场的优势将不断强化，后疫情阶段仍将获得长足中泰证券发展。

疫情催化需求，会议产品有望保亿联网络持快速增长。

公司的会300628议产品即原VCS产品，包括了云平台、软端到硬件终端，构建一站式视频会议解决方案。

会议产品上半年收入经营稳健推进2.02亿元，同比增长超43%，销售占比达16.88%，毛利率高达72.12%。

伴随网看好业务长期发展络基础完善，企业通讯能够依托公网实现第二代视频会议系统，使用成本大幅下降激发需求，逐步下沉到中大、中等甚至小微企业，规模不断扩大。

年初疫情也加大了对远程办公、教育及医疗的需求，视频会议中泰证券向多场景渗透，应用范围和方式正在深刻变化。

业内公司纷纷加快加大投入，有望融合大数据和AI演变成管理工具亿联网络和办公平台。

在新需求不断扩大深化，内生竞争力持续强化的双重驱动下300628，会议产品有望保持快速发展，成为业务版图中的支柱。

盈利预测与估值：原来预计公司2020到2022年将实现净利润分别为15亿、19.49亿和24.87亿元，考虑到疫情经营稳健推进带来的实际影响，我们调整盈利预测，预计公司2020到2022年实现归母净利润分别为13.8亿、17.74亿和22.73亿元，对应EPS分别为1.53、1.97和2.52元，维持买入评级。

风看好业务长期发展险提示事件：中美贸易风险、汇率波动风险、新业务拓展不力风险、竞争风险。