中泰证券-金域医学-603882-新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长-201027

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事件：公司2020年前三季度实现中泰证券营业收入58.27亿元，同比增长48.65%，归母净利润10.55亿元，同比增长230.65%，扣非净利润10.20亿元，同比增长293.16%。

金域医学新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长。

2020Q3单季度公司实现营业收入23.53亿元，同比增长70.85%，归母净利润4.99亿元，同比增长238.74%，扣非净利润4.82亿元，同比增长396.36%，较上半年有进一步的加速，主要原因一方面是公司新冠检测量继续保持高位，带来持续增量业绩，另一方面603882随着国内医疗秩序恢复，常规外包业务量逐步回升。

考虑到国内新冠防控常态化发展，中短期新冠检测量有望继续维持，再加上公司常规业务进一步恢复增长，公司新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复全年业绩可期。

疫情下新业绩持续高增长冠检测量快速提升，带来公司盈利能力大幅提升。

新冠肺炎疫情爆发后，公司积极参与国家新冠疫情防控工作，依托自身强大的病毒检测能力，充分发挥产能规模大、网络广、资源调度能力强等突出优势，积极参与全国抗击新冠肺炎疫情的战斗，先后在湖北、广东、吉林、北京等全国30个省市区开展新冠核酸中泰证券检测，截至9月底，累计检测量超过2200万人份，核酸检测收入增长迅猛。

考虑到新冠检测毛利率较传统外包业务高，叠加公司客户结构、项目结构持续优化，前三季度公司综合金域医学毛利率45.74%，同比提升5.88pp，而疫情下差旅、会议等费用支出减少，带来综合费用率23.75%，同比下降6.90%，净利率18.87%，同比提升10.53pp，盈利能力持续提升。

以603882临床为导向持续技术创新。

公司以疾病为导向，上半年公司新开发项目107项，可检测项目总数已超2700项，公司牵头或加入的国家级疾病联盟增加至13个，此外与腾讯和舜宇光学共同研发的智能显微镜获得NMPA颁发注册证，新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复成为国内首个获准临床用智能显微镜产品，临床检验能力大幅提升。

盈利预测与估值：根据2020年三季报，我们更新了盈利预测，预计2020-2022年公司收入82.75、88.56、96.81亿元，同比增长57.03%、7.03%、9.32%，归属母公司净利润14.23、12.23、12.33亿元，同比增长253.67%、-14.05%、0.78%（调整前为同比增长197.99%、9.05%、12.02%），对应EPS为3.11、业绩持续高增长2.67、2.69。

目前公司股价对应2020年36倍PE，考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能中泰证券力持续提升，维持“买入”评级。

风险提示：实验室盈利时间不达预期风金域医学险，质量控制风险，新冠疫情持续时间不确定风险。