中泰证券-露天煤业-002128-区域供需格局较好，煤价逆市上涨-201026

《中泰证券-露天煤业-002128-区域供需格局较好，煤价逆市上涨-201026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-露天煤业-002128-区域供需格局较好，煤价逆市上涨-201026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点公司披露2020年三季度报告，主要财务数据如下：实现营业收入146.5亿元（同比+3.1%），归属于上市公司股东净利润20.6亿元（+5.1%），公司扣除非经常性损益后的归母净利中泰证券润为20.5亿元（+4.3%），每股收益为1.07元/股（-5.3%），加权平均ROE为12.1%（-0.81pct）。

2020年第三季度，公司实现营业收入49.露天煤业5亿元，同比增加5.7%，环比增加3%；归属于上市公司的股东的净利润6.5亿元，同比增加10.4%，环比增加50%。

业绩同比提升，与煤炭售002128价同比上涨、电解铝盈利能力增强等有关。

由于东北地区煤炭供需区域供需格局较好矛盾较大，蒙东煤炭价格表现较为强劲，今年1至9月份霍林郭勒褐煤坑口价（Q3500）均价为336元/吨，同比增长为1.1%，显著强于秦皇岛港口煤价下跌8.5%。

与此同时，公司电解铝业务盈利能力也有增强，1至9月份长江有色市场电解铝均价为13675元/吨，同比下降1.6%，而同期氧化铝煤价逆市上涨（河南一级）均价为2366元/吨，同比下降12%，成本下滑幅度大于售价，电解铝盈利能力有所增强。

东北地区煤炭供需矛盾仍激烈，保供压力依然较大根据内蒙古煤炭工业协会今年10月份报告：东北三省产能约1.2亿吨，中泰证券随着开采难度的不断加大，煤炭产量有逐年下降趋势。

2019年实际产量9700万吨露天煤业，预计2020年实际产量8600万吨。

东北商品煤需求量约3.4亿吨，产需缺口约2.5亿吨，其中，蒙东地区商品煤调入量约1.4亿吨，蒙西地区商品煤调入量约2002128000万吨，进口煤2600万吨左右，关内调入晋煤等约3000万吨。

鉴于保供压力依然较大，协会建议加快该地区产能释放，加强中长期合同签订履约，适度增加区域供需格局较好东北煤炭进口配额，适当控制东北地区外送电量，给予内蒙古保供煤矿政策支持等。

盈利预测与估值：我们预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为25.33/27.50/29.56亿元，同比分别+2.7%、+8.6%、+7.5%，折合EPS分别是1.32/1.43/1.54元/股，当前10.0元股价（10月26日收盘价），对应PE分别为7.6/7.0/6.5倍，维持公司“买煤价逆市上涨入”评级。

风险提示：下游需求低迷风险；环保限产政策的不确定性；进口中泰证券煤政策不确定风险。