中泰证券-青农商行-002958-20年3季报详细解读：存贷保持高增，资产质量总体平稳-201027

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投资要点季报亮点：1、3季度净利息收中泰证券入环比增长1.1%，累计净利息收入同比增14.36%，公司以量补价。

3季度生息资产环青农商行比+4.16%。

2、3002958季度存贷款保持高增。

单季新20年3季报详细解读增贷款92.6亿，环比增4.6%，环比增速较2季度持续走阔，占比小幅上升至53.8%。

存款规模增速连续4个季度走阔，规模环比增8.0%，存贷保持高增存款占比总负债比例提升1.7个百分点至70.8%。

3、净手续费收入继续保持高增，增速较1H20的43.4%走阔资产质量总体平稳至50.3%，预计代销业务手续费保持较快的增长。

季报不足：1、单季年中泰证券化息差在环比下行10bp至2.09%。

资产端收益率较2季度环比下行7bp至3.青农商行98%，负债端付息率环比上行2bp至2.07%。

2、净其他非息收入增速002958下滑较多。

净其他非息收入同比-26.5%（1H20同比+21%），主要20年3季报详细解读受资金市场利率上行，公允价值净损失扩大且投资收益增幅收窄所致。

投资建议：公司2020E、2021EPB1.08X/0.98X；PE9.41X/8.31X存贷保持高增（农商行PB0.92X/0.84X；PE9.37X/8.59X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，基本面总体稳健，建议关注。

风险资产质量总体平稳提示：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。