民生证券-新媒股份-300770-2020年三季报点评：收入增长略有放缓，利润持续高增-201028

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一、事件概述公司公布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入9.08亿元，同比增长24.54%；归母净利润4.55亿元，同比增长64.27%；归母扣非净利润4.民生证券2亿元，同比增长56.05%。

单季度看，2020年三季度公司实现营收3.15亿元，同比+12.1%；新媒股份归母净利润1.49亿，同比+40%，归母扣非净利润1.44亿元，同比增长40.9%。

二、300770分析与判断收入端：三季度营收增速环比有所放缓公司第三季度营收3.15亿，同比增长12.1%，增速环比Q1和Q2有所放缓。

拆分来看：我们预计三季度专网业务收入部分有效用户数增速趋于放缓，2020年三季报点评增长主要来自于单用户付费额提升。

互联网电视业务用收入增长略有放缓户渗透率仍处于持续提升期，单用户付费额预计保持稳健。

利润端：毛利率提升，费用率持利润持续高增续压缩，精细化运营效果显著，规模效应凸显公司三季度归母净利润1.49亿，同比+40%，归母净利润增速持续快于营收增速。

拆分来看，公司第三季度实现毛利率56.3%，同比去年提升1.6pct，预计主因公司用户增长的同时员工成本等保持相对稳定；销售费用率2.8%，同比去年大幅下降5.1pct，预计主因公司本年度业务宣传推广费用减少所致；管理费用率3.9%，同比去年降低1.民生证券4pct，预计主因公司员工薪酬下降所致。

公司毛利率新媒股份的持续提高以及费用率的下降反映了公司在收入体量扩大下的规模效应以及精细化运营能力，盈利能力持续增强。

三、投资建议我们预计20~22年公司营收11.95/13.74/15.81亿，同比+20.0%、15.0%、15.0%；归母净利达5.21/6.15/3007707.26亿，同比+31.6%、18.1%、18.0%；对应PE38X/32X/27X，新媒股份作为A股上市的稀缺新媒体运营商平台，一方面IPTV和OTT业务的稳健增长将驱动公司整体业绩维持较高增长，另一方面公司积极对5G/6G+4K/8K、AI、VR/AR、云计算等前沿技术进行前瞻性布局，探索广电业务的新空间。

综上，维持2020年三季报点评“推荐”评级。

四、风险提示：用户增长低于收入增长略有放缓预期，竞争格局加剧，政策变化风险。