光大证券-万润股份-002643-2020年三季报点评：环比改善明显，公司成长可期-201028

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　　.事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收19.50亿元,同比增加0.36% ,实现归母净利润3.48亿元,折EPS 0.38元/股,同比减少>5.00%。其中,公司Q3单季实现营收7.03亿,同比增加8.22% ,环比增加21.64%。单季归母净利润132亿,折EPS 0.15元/股,同比减少2.62% ,环比增加43.43%。公司业绩环比改善明显,主要受益于欧洲地区疫情好转带来的需求回暖,使得公司订单逐渐恢复;以及国内经济回升,公司复工复产提升产销量。
　　沸石盈利增长可期: 2020年7月1日起全国新售轻型车开始实行国六a阶段标准(15个省市已提前实行)，2021年7月1日起新售重型柴油车实施国六a阶段标准。随着国六标准对氮氧化物排放要求的大幅产格化，国内沸石分子筛需求大幅增加。我们预计2020年和2025年国内沸石分子筛的需求量将分别达到1.47和1.78万吨，市场规模分别为51和62亿元，市场前景十分广阔。公司是国内最大的车用沸石分子筛生产企业,深度绑定庄信万丰，拥有核心技术壁垒和规模优势。公司现有沸石分子筛产能3350吨，新建2500吨沸石=期项目已于报告期内达到预期建设目标，所涉及的项目准备结项，且正在规划三期项目。未来，沸石业务将成为公司业绩的核心增长点。
　　光刻胶材料和PI膜突破在即公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料和光刻胶材料，目前正处于拓展、突破阶段。光刻胶和PI膜材料将进一步丰富公司高端信息材料业务的产品线，为未来发展积蓄动能。
　　深耕OLED产业布局,单体材料突破在即:受益于下游平板显示器升级换代带来的需求攀升，全球OLED的市场份额也在逐步提高，市场需求迎来上升期。公司是国内最早布局OLED材料的几家企业之一，旗下九目化学成功引入战投扩充前端材料经营渠道和经营规模;三月光电在TADF材料上取得突破性进展，单体材料放量在即。未来，公司有望在扩大OLED前端材料市场份额的同时，补全自身及国内在单体材料自主生产上的短板。
　　盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为0.61.0.76.0.84元/股，维持‘买入-评级。
　　风险提示:新项目投产未达预期风险;人民市升值降低公司营收风险。