民生证券-汤臣倍健-300146-2020年三季报点评：Q3业绩加速增长，主品牌及大单品共同发力-201028

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一、事件概述10月27日公司发布2020年三季报，报告期内实现营收50.33亿元，同比+14.88%；实现归民生证券母净利润14.67亿元，同比+23.16%，基本EPS为0.93元。

折合Q3单季度实现营收/归母净利润19.08/5.05亿元，同比分别+35.汤臣倍健17%/+55.82%。

二、分析与判断Q3线下门店动销恢复，业绩增长明显提速300146收入端，Q2疫情得到有效控制后，公司逐步恢复了一系列终端动销和品牌宣传活动，相关活动带动Q2收入小幅增长，并在Q3完全显现效果，带动收入实现快速增长。

前三2020年三季报点评季度，公司实现营业收入50.33亿元（其中广州麦优并表贡献收入1.02亿元），同比+14.88%。

疫情得到有效控制后，线下门店动销逐步恢复，叠加Q3公司活动力度有所加强Q3业绩加速增长，收入增长出现明显提速。

利润端，销售费用整体投放同比大幅减弱，同时叠加去年Q3较低基数因素，共同推主品牌及大单品共同发力动利润端增速快于收入端。

分产品看，前三季度汤臣主品牌/健力多/LSG分别实现营收29.86/10.84/4.36亿元，同比分别+9.43%/+12.21%/+23.90%民生证券；合Q3分别实现营收11.64/4.26/1.32亿元，同比分别+33.32%/+33.28%/+18.85%。

总体看，汤臣主品牌及大单品汤臣倍健健力多仍然是收入增长核心动力。

300146境外LSG业务收入增速保持20%左右，发展势头良好。

前三2020年三季报点评季度，国内Life-space营收1.31亿元，合Q3营收0.43亿元，仍处于产品导入期。

分渠道看，前三季度线下渠道收入约占境内收入Q3业绩加速增长的77.09%，同比+5.32%；线上渠道收入占22.91%，同比+49.72%。

与中报相比，线下渠道收入恢复增长，显示疫情对门店影响逐步消退；线上渠道加速扩张，收入增速环比主品牌及大单品共同发力提高并大幅快于线下渠道。

前三季度毛利率小幅下行，销售费用同比大幅缩减前三季度，公司销售毛利率为65.41%，同比-1.91ppt（Q3为65.29%民生证券，同比-0.58ppt）。

原因是受疫情影响，主要产品汤臣倍健动销不畅，成本有所提高，毛利率出现小幅下滑。

前三季度，公司整体期300146间费用率为26.66%，同比-9.89ppt（Q3为30.79%，同比-12.39ppt）。

其中销售费用率19.79%，同比-7.88ppt（Q3为24.28%，同比-8.2020年三季报点评90ppt），原因是受疫情影响，促销活动处于低位，销售费用投入同比大幅下滑。

管理费用率为5.68%，同比-1.00ppt（Q3为5.49%，同比-2.Q3业绩加速增长02ppt）。

研发费用率为1.48%，同比-0.39ppt（Q3为1.3主品牌及大单品共同发力9%，同比-0.75ppt）。

财务费费用率为-0.30%，同比-0.63ppt（Q3为-0.37%，同比-0.7民生证券2ppt），原因是贷款偿还后，利息费用降低所致。

主品牌与大单品齐头并进，汤臣倍健畅销产品持续推出主品牌方面，公司启动汤臣倍健品牌升级，全面启用新LOGO标志与新包装，并升级终端门店形象，以更加年轻、鲜活的形象传导品牌态度。

同时在各宣传300146渠道上线“增强免疫力”系列公益广告。

大单品方面，公司推出全新储备大单品健甘适，主打护肝市场；通过营销模式创2020年三季报点评新带动健力多恢复性增长；获得益生菌粉保健品批文后，全力推动Life-space全国铺货；调整和扩大健视佳试点区域。

畅销产品方面，公司启动以“牛初乳加钙咀嚼片”加码明星产品独立推广；设立控股子公司好健时作Q3业绩加速增长为OTC项目运营主体，聚焦发展胃肠道用药，并推出“清好清畅-润肠胶囊”肠道非处方药品。

总体看，公司产品矩阵丰富，主品牌与大单品搭配较好，并在2020年发力主品牌及大单品共同发力多个畅销单品营销，中长期成长性可期。