国海证券-富祥药业-300497-事件点评：疫情因素扰动三季度业绩增速，新产能依次落地奠定长期成长性-201028

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事件：公司晚间发布2020年3季报，2020前三季度公司共实现收入11.08亿元，同比增长国海证券14.68%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长35.89%；扣非后同比增长26.39%。

投资要点：疫情因素扰动三季度业绩增速，预期Q4将有富祥药业明显改善。

分季度来看，公司2020Q3单季度净利润0.75亿元，同比下滑27%，环比下滑45%，同比和环比都有不同程度的下滑，我们认为有以下两方面因素：一是去年受盐城爆炸和主要原料药6-APA价格下行影响，公司核心产品获利丰厚，使得去年Q3利润基数较高；二是公司产品下游为抗生素及其复方注射液，今年新冠疫300497情导致国内医院就诊量大幅减少，下游企业目前处于消化库存阶段，上游舒巴坦的销量比同期减少。

但我们认为疫情影响只是短期扰动因素，医院就诊量已经基本恢复至疫情前水平，库存消化时间预计不会太长，公司作为全球β内酰胺原事件点评料药的龙头企业，在质量管理和成本控制方面有显著优势，后续仍有望继续提升产品销量，预计Q4将有明显改善。

（1）舒巴坦受终端影响需求减弱，他唑巴坦价格稳定销量稳步增长公司舒巴坦产品销往国内疫情因素扰动三季度业绩增速比例较大，因此受新冠疫情影响较为明显，需求端有明显减弱，同时受内蒙古华旭新增产能影响，今年舒巴坦价格呈下行趋势，从年初2月份的590元/kg降至9月份的550元/kg左右，我们预计随着国内医院的全面恢复，舒巴坦需求有望回暖，带动价格和销量进一步反弹。

他唑巴坦量价情况较为稳定，公司他唑巴坦海外销售比例较大，海外如费卡等公司的稳定需求带动他唑巴坦的销量稳步提升，且由于他唑巴坦目前无新增产能，全新产能依次落地奠定长期成长性年价格趋于稳定，约在7200元/kg左右，随着未来公司他唑巴坦产能扩大，利润将进一步提升。

（2）碳青霉烯类中间体维持高景气国海证券，MAP车间投产增益显著。

公司具有国内稀缺的从4-AA中间体到美罗培南主环（富祥药业MAP）的完整产业链，培南下游需求旺盛，4-AA国内市场紧俏，报价今年一直维持在1800元/kg。

公司去年下半年MAP车间维修结束投产以来，加大了4-AA向下游深加工300497成MAP的比例，因此今年MAP产品有更多利润贡献，MAP车间重新投产增益显著。