东吴证券-金域医学-603882-Q3新冠维持高贡献，公司业绩持续高增-201027

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事件：2020年前三季度公司实现营业收入58.东吴证券27亿元，同比增长48.65%；实现归母净利润10.55亿元，同比增长230.65%；扣非归母净利润10.20亿元，同比增长293.16%；经营性现金流9.43亿，同比增长158.51%。

Q3业绩受益新金域医学冠继续大幅增长，ICL龙头长期发展获助推。

公司Q3单季度实现营业收入23.53亿元，同比增长70.85%，实现归母净利润4.99亿元，同比增长238.60388274%，净利润暴增主要应为新冠检测服务贡献。

疫情以来，公司先后在湖北、广东、吉林、北京等全国3Q3新冠维持高贡献0个省市区开展新冠核酸检测，截至9月底，累计检测量超过2200万人份，较6月底大幅提升约1000万人份。

长期来看，疫情对公司业绩持续高增ICL行业发展也有极大的助推作用。

2018年我国医学检验市场规模超2500亿元，而第三方医学诊断市场规模仅为125亿元左右，渗透率仅为5%，远低于美国（3东吴证券5%）、欧洲（50%）和日本（67%）等发达国家或地区，行业潜在发展空间巨大。

此次新冠疫情一方面暴露出医金域医学院检验能力的不足，引起政策重视，另一方面也为具备专业化、规模化检测能力的ICL企业提供业绩助力，提升行业集中度。

金域作为国内ICL龙头，拥有实验室37家，物流网点2000603882余个，将充分享受行业渗透率提升红利，长期发展动力充足。

常规检验逐渐恢复，项目、Q3新冠维持高贡献客户结构优化带动公司业绩加速。

公司目公司业绩持续高增前拥有检测项目数近3000个，领先大多国内对手，但较国外大型ICL（Quest、LabCorp）超4000检测项目数仍有提升空间。

疫情进入尾声，新冠反复为公司增厚业绩的同时，公司常规项目东吴证券也在迅速恢复，尤其是慢性病、血液、生殖免疫等较为刚需项目。

近年来公司分子金域医学诊断等特检项目发展突出，高端项目和优质客户收入占比不断提升，使公司项目结构和客户结构得到优化。

同时公司坚持产学研一体的开放创新体系，以客户为中心、以临床为导向的发展战略，业务逐渐向临床实验、冷链物流、卫生检验、司法鉴定等领域延伸，多元603882化发展提供更多业绩增长点。

公司在服务体系、检验技术与人才上的储备逐渐构筑竞争Q3新冠维持高贡献壁垒，未来高附加值项目的落地有望助力公司业绩不断加速。

规模化是ICL根本竞争公司业绩持续高增力之一，公司费用率持续下行。

2020年前三季度受益东吴证券新冠销售规模较大，公司期间费用率仅为23.75%。

拉长区间看，公司期间费用率也由2015年的38.85%下降至2019年的31.14%，主要系销售费用率和管理费用率金域医学的摊薄。

未来随着公司固定资产使用效率和人员效率的提升，及控费效果的持续显现，公603882司盈利能力有望不断加强。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为12.17、9.84、11.5Q3新冠维持高贡献7亿元，相应EPS分别为2.65、2.14、2.52元，对应PE估值分别为43、53、45倍。

考虑到公司为国内ICL龙头，受益疫情有望加速发展，未来三年盈利复合增速有公司业绩持续高增望超40%，维持“买入”评级。

风险提示：新冠影响的不确定性；质量控东吴证券制风险；检验降价风险等。