安信证券-晨光文具-603899-业绩增长强势反弹，彰显龙头竞争力-201028

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■晨光文具20年三季报：公司20年前三季度实现收入85.38亿元，同比增长7.4%，归母净利润9.13亿元，同比增长13.8%，扣安信证券非后同比增长4.2%。

■业务恢复显著，增长显著加速：Q3单季公司实现收入37.8亿元，同比增长21.5%；归母净利润4.48亿元，同比增长35.6%，报告期晨光文具内公司经常性损益1.2亿元，同比增加近8千万元，扣非后增长约21%。

分业务看603899：--线下零售恢复明显，线上保持快速增长，传统零售显著反弹。

我们测算公司Q3单季传统零售业务同比增长19.6%，随着Q3以来各地入学恢复正常，公司线下业务回暖显著，增业绩增长强势反弹速达到17%，剔除安硕业务下滑影响，线下业务增长预计超过20%。

疫情虽对公司带来短期的影响，但也加速了行业的洗牌及小型企业的淘汰，随着彰显龙头竞争力线下渠道经营的恢复，公司市占率水平有望稳步提升。

线上方面，晨光科技Q3单季实现收入1.34亿元，同比增安信证券长78%，仍然保持快速增长趋势。

今年以来，疫情对线下渠道带来一定影响，也进一步强化了居民线上消费习惯的养成，公司顺应行业变化加大线上业务投入晨光文具力度，Q2以来线上业务增长显著加速。

随着公司对线上重视度的提升，未来公司有望持续强化线上投入，并进一步提升线上投入效率及转化水平，线上业务有望成为公司传统业务增长603899的新动力。

分产品看，Q3单业绩增长强势反弹季办公文具增长突出，达到40%，书写工具增长也达到22%。

■投资建议：我们预彰显龙头竞争力计20-22年公司净利润分别为12.1亿元、15亿元、18.6亿元，分别增长14.1%、24%、24%，维持“买入-A”评级。

■风险提示：科力普业务拓展不及预期，九木杂物社恢复情况不及安信证券预期。