国元证券-大消费行业双周报：夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起-211106

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报告要点：市场行情回顾2021年10月25日至11月5日，上证综指下跌2.54%，深证成指下跌0.21%，创业板指上涨2.07%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别下跌1.72%/0.54%/1.80%/0.45%，申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数相较于沪深300指数分别+0.65/+1.82/+0.56/+1.92pct，在28个申万一级行业指数中分别排名13/12/14/11。

周专题：夜间经济小酒馆，乘新消费浪潮而起小酒馆是指向消费者供应酒饮小食的夜间娱乐场所，其商业本质为贩卖社交概念的酒饮零售商。

与其他夜生活娱乐场所相比，小酒馆兼具“轻量化+小而美”特点。

小酒馆行业瞄准夜间经济、微醺经济、社交经济三大新消费浪潮。

市场规模方面，行业景气度高，未来五年二线城市仍是我国酒馆行业收入的最大来源，而三线及以下城市营业收入增速或快于一二线城市，下沉市场将成为行业发展重心。

竞争格局方面，中国酒馆行业集中度较低，CR5仅为2.2%，海伦司作为行业龙头，市占率为1.1%，领先第二名0.7pcts，而英国酒馆行业的CR5达26%，其中JDWetherspoon作为行业龙头，市占率为10.5%，对标海外，中国酒馆行业集中度提升的潜力巨大。

中国酒馆行业赛道参与者可分为清吧模式、“餐＋酒”模式以及跨界模式等，其中，海伦司颠覆传统酒馆打法，走低价差异化路线，基于自有品牌战略，提供低价但高毛利产品；基于“好地段+差位置”选址，在保证客流量的情况下最大限度降低租金成本；高度精简员工结构，控制人力成本，从而做到低价但又盈利。

我们建议积极关注快速发展的连锁线下酒馆行业，低位布局行业龙头海伦司。

风险提示宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。